投资建议：
    预计公司12-14 年EPS 分别为0.65 元、0.81 元和1.07 元，对应PE 分别为42X、33X 和25X。我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。维持公司“推荐”评级。
    要点：
    公司新区培育情况良好，部分区域2013 年有望贡献利润。2011 年公司连进7 省，展店速度过快，培育压力集中体现，造成公司之前业绩出现下滑。公司管理层对此进行反思，调整扩张节奏，加强精细化管理，减少无效促销。目前次新区、新区经营状况逐渐好转，安徽和河南分别在2012 年1 月和12 月实现单月盈亏平衡，我们预计2013 年可贡献利润，东北和苏皖大区有望大幅减亏。
    未来外延扩展步伐稳健、全年开店数保持在45 家左右。我们预计公司未来每年仍保持在45 家左右的开店速度，但扩张步伐调整为：门店布局以加密老区和次新区为主，新区开店围绕核心城市进行开展（河南以郑州为核心、东北以沈阳和长春为核心），同时战略进军新区域广东、陕西等地，但不再设立大区总部。截止2012 年底新开门店45 家，总门店数达249 家，储备门店112 家，面积超100 万平米。2013 年1 月新开门店4 家，分布贵州、重庆、安徽和江苏，合计新增面积约6 万平米。
    我们认为随着公司加密优势区域，新开门店培育期短，费用压力小，未来将有力助推业绩快速增长。