归属净利润同比增长7.5%，EPS=0.65 元   2012 年公司实现营业收入246.8 亿元，实现营业利润5.7 亿元，分别同比增长39.2%、-3.5%。全年共归属母公司净利润5.0 亿元，同比增长7.5%，实现EPS0.65 元。同时公布拟每10 股派3.0 元。2012 年销售额高增长带来的业绩增长被期间费用率稀释。2012 年全年销售、管理、财务费用率分别比2011 年上升0.6、0.3、0.3 个百分点，合计占收入比重提高到16.7%，比2011 年提升1.2 个百分点。扣除掉期间费用后，经营利润同比增速下降到5.8%，比收入增速低33pct。全年营业利润同比下降3.5%，因政府补助及供应商违约赔款收入大幅增加，提升利润总额，同比增速上升至10.1%。  四季度盈利改善受营业外收入影响大   四季度收入增长29.2%，环比前三季度下降14 个百分点。在收入增速下滑的情况下，四季度单季度业绩环比前三季度出现明显改善，主要体现在销售、及财务费用占比环比下降。其中销售费用占比环比前三季度下降1.1pct，财务费用占比下降0.3pct。四季度经营利润同比大幅增长53%，比前三季度提高60pct。单季度净利润改善还来自四季度营业外收入大幅增长，单季度增速达到343%。两项因素致四季度净利润同比大幅增长76%。  同店增长6.5%，2012 年新店单店坪效提升显著   2012 年：1）同店增速下降。分门店类别看，2012 年同店增速除BRAVO 精致超市同店大幅增长达54%外，其他类型门店中，大卖场、卖场、社区店的同店增速分别为5%、7%、4%，合计（152 家）同店增长6.5%。2）2012 年新增门店平均坪效为1.21 万元/平米，2011 年以前老店坪效为1.13 万元/平米，2012 年比2011 年以前老店提升7%，接近2012 年一年以上老店。3）生鲜及加工业务占收入比重在持续下降，毛利率相应缓慢提升。2012 年生鲜加工占收入比重为44.4%，与2011 年持平，生鲜业务占比从07 年的60%降至2012 年的44%。  2012 年新店效率提升显著，维持"谨慎推荐"   2012 年公司单店的平均面积8251 平米，比2011 扩大7%，大店策略持续取得成功，2012 年新开门店平均单店坪效比老店提升7%。另外，服装、食品、柜台租赁占比增加构成公司毛利持续提升的动力。我们预计2012~15 年EPS 为0.81/0.95/1.15 元，对应PE 为33/29/24 倍，维持"谨慎推荐"评级。