永辉超市披露2013 年一季报。2013 年第一季度，公司实现营业收入76.09 亿元，同比增长22.26%；实现归属净利润2.76 亿元，同比增长133.31%；实现扣非后归属净利润2.5 亿元，同比增长127.67%%；基本每股收益0.36 元。公司一季度新开4 家门店，同时新签约8 家门店，其中包括目前尚未进入的上海地区1 家签约门店。一季度净利率达到3.63%，同比提高1.73 个百分点，为2011 年第一季度以来的最高值。
     营业利润同比增长108.92%。2013 年第一季度，公司营业外净收入同比增长约3000 万，实际所得税率为21.33%，较同期下降4.19 个百分点。若不考虑营业外收支和所得税费用差异，公司2013 年第一季度营业利润同比增长108.92%。  毛利率改善是业绩大幅增长主因。2013 年第一季度，公司综合毛利率同比大幅增长1.44 个百分点至19.39%，在此带动下毛利额同比增长32.05%。既有门店毛利率管控的加强及新进区域门店的顺利培育是毛利率提高的主要驱动因素。从品类来看，大店策略下食品用品毛利贡献如期增强，拉动了综合毛利率的提高。
     管理费用提升明显，但利息支出同比减少。2013 年第一季度，公司三项费用率合计同比下降0.22 个百分点。其中，销售费用同比增长17.44%，低于营收增长，这反映了门店总体盈利能力的加强；管理费用同比大幅增长62.91%，主因是公司加强总部管理职能， 建立总部服务共享中心、ERP 系统折旧摊销增加等导致总部费用有所上升。由于短融归还（我们测算同比减少相应利息支付1500 万左右）等因素，财务费用同比下降41.05%。 
    经营现金流净额同比大幅增长。2013 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为5.72 亿元，同比大幅增长80.09%，主要是由于春节销售旺季营业收入较高及收到部分大宗客户的预收款项导致。
    维持"中性"评级。我们维持此前判断，一季度业绩高增长得益于公司经营调整的成效和去年同期的较低基数，但随着二季度开始展店的加快和基数效应的减弱，全年业绩增速将有所回归。业绩预测方面，维持前期盈利预测，预计2013~2014 年实现净利润分别为6.89/9.14 亿元；以转增及定向增发后股本全面摊薄计算，2013~2014 年EPS 分别为0.42/0.56 元。以除权后结果计算，目前股价对应2013 年动态PE 为30 倍，仍处于较高区间。维持"中性"评级。