快评: 西山煤电
    2013年1季度净利润同比下降47%，低于预期
    1季度净利润同比下降47%，低于预期
    西山煤电1季度销售收入人民币76.7亿元，同比下降4.9%；净利润人民币5.4亿元，同比下降47%，略低于我们的预期。净利润同比大幅下降主要由于煤炭价格同比下降以及晋兴子公司利润下降所致。晋兴子公司利润下降主要由于其商品煤销量结构调整，导致其平均售价比去年同期下降118元/吨。
    毛利率环比2012年下半年略有回升，但销售费用率同比略有提升公司1季度毛利率为29%，环比去年3、4季度的27%和20%有一定回升，主要受益于煤炭价格1季度的环比提升，另外晋兴公司到港煤销量比去年同期增加127万吨，而到港煤销售单价要高于坑口销售单价；公司1季度销售费用率8%，同比上升3个百分点，主要由于晋兴子公司到港煤销量上升导致运费增加所致。
    预计未来3个月焦煤价格面临向下调整压力，预计3季度业绩将环比下降由于钢铁目前供给和库存偏高，而钢铁需求的季节性进入5月中旬环比会减弱，因此我们预计钢价未来3个月将呈下跌趋势，受钢价下跌及吨钢亏损影响，预计焦煤价格也将面临向下调整的压力。因此我们预计公司3季度业绩环比上半年将会有所下降。
    估值：目标价人民币15.5元
    我们的目标价是基于18.2倍2013年市盈率。我们正在重新审阅我们的目标价和估值。