投资要点：
    短期煤价有压力。公司年初炼焦煤产品的运行情况好于动力煤产品，炼焦煤价格有所上涨。但年初时市场对未来的高预期有所偏差，3-4月份市场的需求实际情况偏差，近期山西省内各产地焦煤坑口价出现普遍下调，短期内公司价格存在一定压力。
    需求下滑导致公司12 年压缩产量，13 年产量计划基于弱需求预期。
    公司12 年原煤产量同比减少5%。主要因为12 年下游需求严重下滑导致本部矿井收缩产能（12 年1234 万吨，同比下滑14.5%），另一方面新投产矿井未释放产能，斜沟二期12 年下半年投产，12 年晋兴实际产量1560 万吨，低于预期的1700 万吨。公司13 年的生产计划（2780 万吨）是预计当前偏差的销售情况做出的估计，若需求回升产能释放没有太大的问题。另外，公司对整合矿13 年的产量规划为180 万吨，同比增长50%以上。
    集团13 年吨成本计划下降20 元。公司并未完成集团在12 年初提出的吨成本控制目标，集团13 年提出的成本控制目标为吨成本下降20元（全费用口径）。
    维持“谨慎增持”评级。由于煤价走弱，下调13 年盈利预测至0.54元（煤炭0.59 元、电力0.01 元、焦化-0.07 元），其中煤炭业务下滑0.09 元（12 年0.68 元），电力业务扭亏为盈（12 年-0.05 元）。维持“谨慎增持”评级。