业绩低于预期。报告期实现营业收入312.3 亿元，同比增加2.8%；归属于母公司净利润18.1 亿元，同比减少35.7%，每股收益0.57 元，业绩略低于此前0.66 元的预测。四季度亏损0.04 元，主要原因成本费用的增加，其中毛利率仅为21.5%，季度环比下降7 个点。
    受市场不景气影响，煤炭产量、价格均出现下降：
    全年原煤产量2794 万吨，同比减少5.1%，洗精煤1341.6 万吨，同比减少4.2%；
    炼焦煤价格三季度触底，从前期高点最大跌幅在25%左右，全年综合煤价为705.3 元/吨，同比去年809.2 元/吨下降12.8%。其中焦精煤均价为1150 元/吨，肥精煤均价为1206 元/吨。
    生产成本上涨幅度较大。原煤单位制造成本267.1 元/吨，同比上升12.2 元/吨，升幅为4.8%。其中：母公司原煤制造成本389.6 元/吨，上涨33.6 元/吨，升幅9.4%，晋兴公司原煤制造成本183.1 元/吨，上涨12.1%。洗煤单位制造成本小幅降低，全年洗煤成本447.5 元/吨，同比下降19.0%，其中：母公司洗煤单位制造成本693.0 元/吨，同比降低56.7 元/吨；晋兴公司洗煤单位制造成本236.8 元/吨，下降30 元/吨。
    从子公司来看，晋兴能源盈利贡献11.4 亿利润，吨煤净利在80 元/吨左右。
    京唐焦化公司420 万吨焦化项目依靠煤焦化一体，副产品丰富，实现小幅盈利，全年营业收入83.2 亿元，利润总额5063 万元，较同期增加25.2 万元。
    焦炭产品单位制造成本1800 元/吨，较去年1974 元/吨下降8.8%。
    全年来看，期间费用大幅增加。其中销售费用为22.5 亿元，同比增长82.7%，主要原因是晋兴公司增加对港口煤的销售，增加了运输及仓储费用。财务费用7.2 亿元，同比增长64.2%，下属子公司贷款财务费用大幅增加。
    展望2013 年，没有新增产能，产量预计持平，短期炼焦煤价格面临调整压力，全年整体趋平。计划原煤产量2780 万吨、洗精煤1366 万吨，基本与12 年相持平。炼焦煤价来看，前两个月补库存，钢焦产业链经营有所改善，但目前社会钢铁库存高企，下游需求尚有待启动，短期焦煤价格面临调整压力。从全年来看，受经济弱复苏影响，炼焦煤价格将保持稳中小涨的态势。
    小幅下调盈利预测。受综合煤价下调影响，业绩继续下调，预计2013 年、2014 年EPS 为0.48 元、0.62 元，对应市盈率为26.5 倍、19.6 倍，估值不具优势，维持“审慎推荐-A”评级。