2012年盈利同比下降35.7%，低于我们和市场一致预期
    西山煤电公布2012年年报，销售收入人民币312.3亿元，同比增长2.8%，净利润人民币18.1亿元，同比下降35.7%，低于我们的预测和市场一致预期。公司四季度单季度净亏损人民币2.46亿元，主要由于毛利率的下降以及管理费用率的上升。
    2012年商品煤平均售价同比下降12.8%，吨煤成本上升4.8%公司2012年原煤产量2794万吨，洗精煤产量1342万吨，同比分别小幅下降5.1%和4.2%。商品煤销量2544万吨，同比增长19.3%。2012年公司各煤种销售价格均出现了同比下降，商品煤均价同比下降12.8%。2012年吨原煤制造成本267.2元，同比上升4.8%。
    公司计划2013年原煤和洗精煤产量同比基本持平
    公司计划2013年生产原煤2780万吨，同比下降0.5%；洗精煤1366万吨，同比小幅增长1.8%；我们预计2013年焦煤销售价格同比仍将小幅下降，主要考虑到需求复苏弱于预期以及2012年上半年基数较高。另外，虽然在煤炭价格下降的环境下各煤炭公司都加强了成本控制，但我们认为成本的上涨是刚性的，预计13年吨煤成本仍将保持小幅上涨的趋势。
    估值：“买入”评级，目标价人民币15.5元
    我们维持西山煤电“买入”评级以及人民币15.5元的目标价，我们的目标价是基于18.2倍2013年市盈率。我们正在审视我们的盈利预测。