投资要点：
     2012 年公司销量显著增长，但受经济影响产品均价下滑
     Q4 成本费用集中结算致单季首现亏损
     未来看点在于外延扩张及集团资产注入
    报告摘要：
     2012 年公司表现差强人意。公司实现营业收入312.3 亿元，归属于母公司股东净利润18.1 亿元，分别同比增长2.82%和-35.7%，对应EPS0.57 元，低于市场预期。其中Q4 实现收入80 亿元，对应EPS-0.04元，单季亏损源于煤价下跌及成本费用集中结算。此外，公司拟每10 股派现金红利0.36 元（含税）。
     煤炭销量显著增长，但均价下跌。公司原煤产量2794 万吨，同比减少5.1%，洗精煤量1342 万吨，同比下降4.2%，但销量为2544 万吨，同比增长19.3%，结构上看气精煤和洗混煤占比分别提升1.36%和13.9%，源于兴县斜沟量能释放，但高盈利的焦煤、肥煤、瘦煤占比下降1.6%、2.2%及1.6%，煤炭库存同比增加17 万吨，煤炭均价下滑13%至705 元/吨，均体现出去年行业景气度不佳的影响。
     斜沟洗出率提高，产能释放进度慢于预期。晋兴能源实现收入80.1亿元，净利润11.38 亿元，同比增长30.6%和-14.5%，煤炭产能释放慢于预期，但加大了原煤入洗规模，气精煤洗出率提升至20%以上，吨煤净利下滑至70-80 元/吨， 未来仍是利润增长的主要看点。
     焦炭规模盈利稳定，电力处于扩张期。公司生产焦炭417 万吨，同比下降4.7%，京唐焦化及西山煤气化分别贡献EPS0.01 元和-0.06 元，而公司电力业务规模扩大，电价上调，但EPS 贡献略有下降。
     维持“增持”评级。预计未来3 年EPS0.6 元、0.71 元和0.9 元，目前估值偏高。建议关注资源扩张及信达股权问题解决的进度。