一、 事件概述
    近期，华录百纳公司公布2013Q1 业绩：报告期内，实现营业收入4897.58 万元，
    比上年同期下降3.36%；归属于母公司所有者净利润为2158.76 万元，比上年同期增长11.09%。基本每股收益0.36 元。
    二、 分析与判断
    业绩落入公司预期下限，营收下降3.36%，净利润增长11.09%
    1、业绩基本符合预期，落入此前公司此前给出的10%～30%增幅下限。（1）业绩增长主要由《歧路兄弟》、《零炮楼》等剧目获得部分首轮发行收入，部分精品剧目获得二轮发行收入带来。收入下滑的原因是：受项目周期影响，报告期内取得发行许可证或正在后期制作之中的剧目尚不具备收入确认条件。
    2、2012 年公司综合毛利率为60.02%，较去年同期减少3.6 个百分点。2012 年公司期间费用率为6.13%，合计下降3.13 个百分点。其中，销售费用率为3.81%，较去年同期上升2.85 个百分点；管理费用率为7.66%，较去年同期上升1.70 百分点；财务费用率-5.34%，较上年同期下降7.68 个百分点。
    一季度电视剧项目稳步推进，精品剧二轮价格涨幅可观
    1、报告期内，电视剧投资制作量方面，取得发行许可证的为2 部；正在拍摄的为3部；正在审查或者后期制作之中的为5 部。公司此前预计全年投资制作电视剧12-14部，目前公司正按照年度经营计划稳步推进各项工作，具体如下：（1）《天真遇到现实》已在东方、江苏、深圳三大卫视首播，获得全国卫视开年大戏收视冠军；三个卫视收视排名同时跻身收视率前五名，其中深圳卫视进入全国卫视前三甲。（2）《风雷动》、《零炮楼》等项目取得发行许可证，《金战尖兵》、《北京一家人》等项目顺利开机，《爱的合同》拍摄进展顺利。（3）《战雷》（将在北京、安徽、深圳、云南四家卫视6 月首播）、《浪漫我心》、《咱们结婚吧》（将于2013 年在CCTV-1 和湖南卫视黄金时段播出）、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等项目正在审查或后期制作之中。
    2、精品剧二轮或多轮价格涨幅可观。部分精品剧价格二轮发行价格达到几十万/集，甚至接近一百万/集。截止到本报告期末，公司累计获得发行许可证的电视剧数目为52 部，其中多部精品剧由于市场反应良好、客户认可度高，可以实现二轮或多轮发行，有望为公司业绩增长提供保障。
    3、我们维持此前判断，公司过硬的电视剧精品质量为其强势发行奠定基础，各大卫视播放平台强强联合和组合模式不断创新为公司电视剧高收视创造条件，预计公司电视剧业务全年实现稳定增长概率较大。
    一季度电影《金太狼的幸福生活》累计票房403万，低于市场预期
    电影业务方面，2013 年4 月12 日公司投拍的《金太狼的幸福生活》全国上映，截止4 月14 日累计票房403 万（艺恩咨询数据），由于宣传工作不到位，票房低于预期。公司投拍的《夏天的拉花》和《大话天仙》均已制作完毕，预计2013 年上映；《痞子英雄2》预计将于2013 年底或2014 年初上映，后续进展值得关注。
    公司13年增长有望延续，电视剧丰富储备奠定业绩基础，二季度《乱世三义》、《咱们结婚吧》、《战雷》收视率值得期待
    1、“保质增量”思路下，13 年电视剧业务有望稳步增长。公司13 年计划年投资制作完成并发行20 部（600-700 集）的制作规模，其中制作12-14 部电视剧，包括《金战尖兵》、《北京一家人》、《红色年轮》、《牺牲》、《春天里》、《火车头》、《追忆似水年华》、《爱是你我》、《秦时明月》、《极道家族》、《留守男人》、《深夜食堂》等剧。
    我们认为，《金战尖兵》、《北京一家人》、《红色年轮》、《牺牲》等剧有望在13 年产    生收入。
    2、我们认为，公司二季度看点为《乱世三义》、《咱们结婚吧》和《战雷》收视率或超预期。公开信息显示，（1）4月20日起，由著名导演刘江执导，黄海波、童蕾、张晞临、田小洁等主演的历史传奇戏《乱世三义》，在安徽、天津、河南等四大卫视开播；（2）5月份由刘江导演，高圆圆、黄海波主演的都市情感剧《咱们结婚吧》将在CCTV-1和湖南卫视黄金时段首播；（3）6月份由徐纪周导演，姚芊羽、张博、邢佳栋主演的当代军旅题材剧《战雷》将在北京、安徽、深圳、云南四家卫视首播，我们预计三者有望凭借高人气的题材及实力雄厚的主创团队获得超预期收视率。
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