◆事件：
    公司发布2012 年年报，营业收入为3.93 亿元，同比增长36.9%，归
    属于上市公司股东净利润1.17 亿元，同比增长39.27%，EPS 为1.95 元。
    其中第4 季度单季度实现收入1.38 亿元，同比增长75.9%，单季度毛利率下降到30.4%，实现归属于上市公司股东净利润5,482万元，同比增长77%，EPS 为0.56 元。Q4 主要确认收入的电视剧为：《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》，同时公司发布2013Q1 业绩预告净利润2137万元– 2526 万元，同比增长10%-30%。公司发布2012 年年度利润分配及资本公积金转增股本预案：按每 10 股转增12 股同时派发现金股利6 元。
    ◆2012 年 精品剧制作能力突出，品牌影响力进一步扩大
    2012 年电视剧毛利率为44.9%同比下滑8.6%，主要是部分收入规模大的剧毛利率较低所致，销售费用率上升0.6%到1.7%，而管理费用率和财务费用率均有所下滑，使得期间费用率总体下降4.2%，加上收到各种补贴使得营业外收入大幅224%到1297 万，使得最终总体净利润率有所上升。
    12 年收入主要来源于8 部电视剧《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》及电影《痞子英雄之全面开战》等项目。
    我们测算如果按照全收入确认，电视剧的收入超过6.5 亿，投拍剧收入规模位居行业首位，而不论从拿到发行许可证数量还是主要贡献收入电视剧的集数来看规模小于其他上市电视剧公司，平均每集价格超过200 万领先同行，其精品战略成效显著；其中《金太郎的幸福生活》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》均为卫视黄金档高收视率代表作，单集价格分别达到372 万、323 万、293 万，收视与口碑双丰收。
    ◆电视剧产能“保质“基础上”增量，全面布局打造内容制作平台公司在把握题材、整合资源方面优势显著，未来电视剧产量增加及新媒体和海外渠道的拓展将是公司持续的增长点，2013 年初进入后期制作的电视剧就达8 部， 13 年预计取得较大收入的电视剧包括：《战雷》、《风雷动》《零炮楼》、《我们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等,而单部剧的盈利能力提升也将推动整体毛利率整体上升，公司产能持续扩张，2013 年计划拍摄13 部，公司强调在保质的基础上增量，争取达到年投资制作完成并发行20 部，600-700 集的制作规模，同时积极布局影视与艺人经纪业务，打造业内领先的影视剧内容制作平台。
    ◆盈利预测&投资建议：
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为2.70、3.40、4.18 元，维持“增持“评级，上调6-12 个月目标价至81 元，关注近期即将上映电影《金太郎的幸福生活》票房表现，公司探索在成功电视剧品牌基础上通过控制成本，向电影行业延伸模式，一旦成功将打开公司新的业务发展空间。
    ◆风险提示：核心人才流失、电视剧销售低于预期