核心观点：
    公司2012 年业绩符合预期。12 年收入和归属母公司净利润分别为3.9 亿和1.2 亿，分别同比增长37%和39%；毛利率同比下降8 个百分点为44%，主要受个别电视剧毛利率较低导致；EPS 为1.95 元。公司预告2013 年Q1 EPS 区间为0.36~0.42 元，同比增长10%~30%。 
    2012 年经营回顾。1、电视剧：收入3.6 亿（+29%），毛利率45%（下降9 个百分点），收入主要来自8 部274 集（基本上星播出），全年新增发行《媳妇的美好宣言》等6 部194 集电视剧（权益集数约113 集， 投资比例58%），较11 年减少2 部68 集，不过《风雷动》等7 部241 集电视剧在12 年已进入后期制作。2、电影：收入0.33 亿（+245%）， 《痞子英雄》实现票房0.92 亿。3、经纪业务：收入187 万（+249%）， 公司通过精品剧策略形成自身的明星培养模式，并联手宋丹丹等合作成立丹丹百纳文化经纪公司，以打造明星培养和艺人经纪的战略平台。
     2013 年经营展望。1、电视剧数量和投资比例均有提升：12 年7 部已进入后期制作阶段+1 部制作中，该8 部电视剧有望在13 年拿到发行许可证，权益比例测算为64%（较12 年提升6 个百分点）；同时13 年还将计划制作12~14 部剧，拟使用超募资金1.35 亿用于今年计划开机的《秦时明月》（0.4 亿）、《牺牲》（0.35 亿）、《深夜食堂》（0.6 亿），预计将贡献收入和毛利分别为2.1 亿和0.75 亿，毛利率35%。2、13 年预计上映3 部电影，《金太郎的幸福生活》有望获得不错的投资收益。 
    上调公司评级为"谨慎增持"评级。我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为2.65 元、3.46 元和4.55 元，当前股价对应13~15 年PE 分别为28 倍、21 倍和16 倍。公司电视剧发行方面保持稳健增长态势，作为行业内优秀的精品剧制作公司，价格未来还有提升空间，同时投资比例和投资规模将稳步提升，未来业绩具有可持续成长性。 
    风险提示：电视剧制作规模扩大带来投资风险，参与电影投资收益具不确定性。