事件
    公司发布13年1季报，报告期内实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于母公司净利润0.49亿元、0.27亿元、0.29亿元、0.22亿元，同比-3.36%、+8.88%、+11.39%、+11.09%。
    一、点评
    1、单季度收入同比下降是受剧目周期影响。
    报告期内，公司确认收入的主要是《歧路兄弟》、《零炮楼》等首轮剧，以及一些二轮发行的精品剧。受项目周期影响，一些本报告期内取得发行许可证或正在后期制作之中的剧目虽然发行销售情况良好，但大多尚不具备收入确认条件。去年同期，确认收入的首轮剧是《老爸的爱情》、《金太郎的幸福生活》，其中《金太郎的幸福生活》是A类剧，单集售价超过300万，因此去年1季度收入基数较高。
    2、营改增减轻税负。
    2012年9月起北京地区试点营改增。营改增前公司主要收入征营业税，税率适用5%。营改增后，收入改征增值税，适用税率6%。受此税收政策影响，报告期内，公司营业收入同比减少3.36%，但营业税金及附加同比减少84.48%，公司的税负得到相当程度的减轻。
    3、精品剧制作能力突出，项目储备充足。公司精品剧制作一直维持在很高的水平。近期上映的《天真遇到现实》作为东方、江苏、深圳三个卫视的开年大戏，获得全国卫视开年大戏收视冠军，且三个卫视收视排名均较接档时有较大提升，同时跻身收视率前五名，其中深圳卫视进入全国卫视前三甲，创下了其最好收视成绩。目前公司公司项目储备丰富，预计全年投资制作电视剧12-14部。《风雷动》等项目取得发行许可证，《金战尖兵》、《北京一家人》等项目顺利开机，《爱的合同》拍摄进展顺利，《战雷》、《浪漫我心》、《咱们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等项目正在审查或后期制作之中。
   下调评级至“谨慎推荐”。我们认为Q1 单季度收入同比下滑主要是受到项目周期的影响，未来两年公司业绩仍将保持稳定增长（1）上市打破资金瓶颈，制作规模有望从年产3-7部100-300 集提升至10-20 部300-600 集（2）定位精品剧制作，增加好作品，提升单部剧盈利能力。我们预计2013/2014 年EPS 为2.66/3.35 元，对应PE 为31/24 倍，估值水平处于板块中端，综合考虑成长性和估值水平，下调评级至“谨慎推荐”。
    风险提示：政策监管；主要项目推进低于预期；版权价格下行