一季度收入规模偏小，低于预期。Q1收入仅为4898万元，同比降3%，剔除营改增影响，收入规模为5191万元，同比增2%（假设无成本抵扣项）。单季度收入构成主要为《歧路英雄》和《零炮楼》的首轮发行，我们推测，导致单季度收入规模偏小的原因为：（1）《歧路英雄》为涉案剧，在非黄金档播出，单集销售价格低于100万/集；（2）《零炮楼》预计只确认了网络版权收入，若单集价格在50-60万/集，收入确认规模在1500-1800万元，贡献较小；（3）无新增大剧确认。3月初拿到发行许可的《风雷动》尚未达到确认条件。
    二轮剧推高毛利率，精品效应厚积薄发。Q1单季度毛利率提升至60%，从收入构成中看，《歧路英雄》属非黄档，预计毛利率不高，《零炮楼》虽毛利率高但规模不大，主要是公司精品剧目陆续进入二轮发行期，这些剧目在首个发行周期已经将制作成本结转完毕，二轮或多轮发行获得的收入即为纯毛利。理论上讲电视剧公司均有类似收入，但真正能在首轮后仍得到电视台青睐的作品不多，如《西游记》、《还珠格格》等，公司的精品剧经历了时间考验，仍然贡献出较可观的利润，是对其质量最大的肯定。
    从全年看业绩确定性强，但短期或缺乏强力催化剂。Q1预收款项为6806万元，同比增248%，预示可能有多部尚未达到收入确认标准的电视剧预售情况良好。根据我们对公司项目的追踪，《战雷》已经确定在6月四家上星卫视播出，四星联播，预计单集价格将不低于300万元，将在Q2开始确认收入；《咱们结婚吧》将在湖南卫视与央视平台播出，预计单集价格也会在300万元以上；但Q1拿到发行许可的《零炮楼》只确认部分收入，《风雷动》仍未开始确认，说明发行仍需过程。公司今年有多部大作，全年业绩确定性强，但短期需跟踪发行进度，以判断收入具体确认时间。
    继续尝试探索电影业务，对业绩影响不大。4月上映的电影《金太狼的幸福生活》，截止至目前票房400万左右，为公司试图把电视中的成功作品向电影领域的尝试，考虑到成本较低，即使亏损，对业绩影响也不大。公司之后还会有《夏天的拉花》等上映，我们对公司电影业务保持谨慎观察的态度。
    投资力度稳步前行。公司存货2.11亿，预付款1.75亿元，二者之和较年初增长了5000万，合15%，主要是因为《金战尖兵》、《北京一家人》等剧进入拍摄阶段所致，公司依然保持了较为平稳的资本投入速度。