1、事件
    公司公布季报，2013年一季度实现营业收入18.74亿元，同比增长20.07%，利润总额2.65亿元，同比增长9.55%，归属上市公司净利润1.96亿元，同比增长9.37%，扣非后净利润1.94亿元，同比增长9.60%，EPS为0.35元，同比增长9.37%，低于市场预期。公司预计2013年1-6月份归属上市净利润增长0%~30%，即净利润为2.71亿元~3.52亿元，对应EPS为0.48元~0.63元。 同时，公司公告拟与长沙市城东棚户区改造投资有限公司合作实施友谊商店东边约33亩地块旧城改造项目，该土地用于扩建友谊商店，打造成一个以高端百货零售为主的长沙顶级商业城市综合体。
    2.我们的分析与判断 
   （一）毛利率下滑，费用率上升 公司净利润率下降1个百分点，主要受毛利率下滑以及费用率上升影响。公司一季度收入增长20.07%，友谊AB 馆、友谊商城以及阿波罗广场三大主力门店内生增长稳健，收入增速约为15%-20%，奥特莱斯仍处于高速成长期，预计收入增速超过50%，而改造扩建后的春天百货也开始贡献收入。公司毛利率同比下降1.63个百分点，与黄金珠宝销售提速、奥特莱斯收入占比提升等因素有关。公司管理费用率和销售费用率小幅上升0.05、0.11个百分点，财务费用较上年同期减少781.40万元，系去年同期公司计提短期融资券利息。
    （二）内生增长强劲，金融业务助力业绩 公司所处的湖南市场消费力旺盛，市场竞争环境并不激烈，预计公司2013年主力门店仍将保持15%-20%的较高增长，奥特莱斯有望实现60%的销售增速。而金融业务每年也为公司贡献稳定的利润，公司持有的长沙银行股权及小额贷款、担保业务预计将带来近8千万-1 亿元的业绩。外延发展方面，公司积极推进天津奥特莱斯、春天百货、郴州城市综合体以及邵阳城市综合体的建设，预计在2014-2015年相继开业。
    3.投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.80元、0.92元、1.02元。对应当前股价PE分别为11X、10X，9X，维持对公司"推荐"评级。