金螳螂公告 2012 年收入139.4 亿人民币，同比增幅为37.4%；归属上市公司股东净利润11.1 亿人民币，同比增幅为51.7%。公告2013 年1 季度收入30.9 亿人民币，同比增幅为30.3%；归属上市公司股东净利润2.86亿人民币，同比增幅为42.7%。公司继续保持了在高端星级酒店、办公空间业务领域的竞争优势，精细化管理和人员储备能力进一步提升。公司2013 年中报给出的净利润增速区间指引30-50%，仍对未来充满信心。
    2012 年末，公司在手订单为93 亿，2012 年新签约订单为172 亿元。公司2012 年新签订单进展顺利，本年度新签订单按照施工进度已经履行和正在履行的订单约为46%。我们认为今年业绩增速大概率上回落，但30%左右的预期望保持，上调后的目标价47.00 元对应25 倍的2013 年市盈率。
    支撑评级的要点
    2012 全年综合毛利率为17.1%，较去年同期小幅升0.1 个百分点；营业利润率为9.5%，较去年同期上升0.6 个百分点；净利润率为8.0%，较去年同期上升0.7 个百分点。全年销售费用率为1.2%，较去年同期小幅降低0.2 个百分点；管理费用率为1.6%，较去年同期小幅降0.2个百分点；经营现金流流入7.7 亿，回款能力仍为行业内最强。
    2013 第一季度综合毛利率为16.6%，较去年同期上升0.5 个百分点；1季度营业利润率为11.4%，较去年同期上升1.2 个百分点；1 季度净利润率为9.3%，较去年同期上升0.8 个百分点。1 季度销售费用率为1.8%，较去年同期下降0.1 个百分点；1 季度管理费用率为3%，较去年同期上升0.9 个百分点，主要是收购HBA2013 年全年并表的影响。
    公司落实的 ERP 和BI 系统进一步提升企业执行力。公司通过收购全球最大酒店室内设计公司美国HBA70%股权巩固了酒店设计的龙头位置，做到未来在起跑线领先对手。截至2012 年末，公司拥有设计师团队3,361 名，施工管理人员2,896 名。
    评级面临的主要风险
    商业地产投资增速回落超预期的风险。
    估值
    我们调整2013-2014 年盈利预测至1.884 和2.496 元，15 年每股收益预测为3.219 元；维持买入评级不变；目标价由43.00 元上调至47.00 元。