业绩符合预期。公司2012 年实现营业收入139.42 亿元，同比增长37.42%，归属上市公司股东净利润达到11.11 亿元，同比增长51.67%；2013 年一季度营业收入达到30.89 亿元，同比增长30.31%，归属上市公司股东净利润为2.86 亿元，同比增长42.71%，符合我们的预期。  省外扩张成效显著，国际业务将起步。公司在全国已经形成了完善的营销网络布局， 2012 年省外业务营业收入达到76.56 亿元，同比增长41.46%，超出省内业务增速约9 个百分点。收购了HBA 以后，公司拟利用HBA 全球范围内的24 个子公司和6 个办事处开拓国际酒店业务。我们认为，虽然HBA 在全球的子公司和国际影响力有助于公司打开国际市场的大门，但施工业务在国际上的扩展会受到劳务输出、当地劳工的聘用制度、对当地环境的熟悉程度不够等多方面因素的制约，未来公司能否成功打开国际酒店业务的市场有待观察。  在手订单充足。公司2012 年新签订单达到172 亿元，截止到2012 年末，公司在手订单达到93 亿元，为公司今年业绩的快速增长提供了基础。  报告期内，公司不仅完成了ERP 系统升级，而且基于ERP 系统的BI 系统已经上线运行。BI 系统直观的显示出了营销指标、投标指标、工程管理中心经济数据等指标的分析，有效的提高了管理层的决策效率。ERP 系统和BI 系统的运行使得公司的管理费用和销售费用得到了有效控制，去年公司管理费用率和销售费用率分别为1.57%和1.17%，分别比2011 年降低了0.17 和0.16 个百分点，我们认为，未来随着公司业务量的增加，ERP 系统和BI 系统的作用将更加明显，公司的管理费用率和销售费用率仍有下降的空间。  经营性现金流控制良好。虽然公司收现比从2011 年的0.8 下降到了2012 年的0.76， 但2012 年经营性现金流净额达到7.75 亿元，同比增长39.77%，这得益于公司出色的现金流管控能力，这将缓解未来公司快速成长的现金流压力。  维持买入评级。预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.87 元、2.32 元和2.87 元，对应PE 分别为20.41x，16.41x 和13.25x，公司依然处于快速成长的轨道，未来国际市场的开拓将为公司打开新的成长空间，维持对公司买入的评级。  风险提示：工程款回款出现问题，订单低于预期