投资要点：
    一季报增长 43%，超市场35%~40%的预期，预计中报增长30%~50%：2012 年公司实现收入139 亿元，同比增长37.4%，归属于母公司股东净利润11.1 亿元，同比增长51.7%，EPS1.42 元，10 股派2 元转5 股。一季度实现收入31 亿元，同比增长30.3%，归属于母公司股东净利润2.9 亿元，同比增长42.7%，EPS0.37 元。
    三因素促使净利率持续提升，未来趋势将持续：12 年实现净利率8%，同比提升0.8 个百分点，毛利率17.1%，同比增长0.1 个百分点，销售和管理费用率同比下降0.3 个百分点。1Q13 公司实现净利率9.3%，同比提升0.8个百分点，毛利率16.6%，同比提升0.5 个百分点。净利率持续提升我们认为主要是几个原因：1.管理优化和前两年新招的大量新人成熟提升毛利率，我们认为公司业务结构变化不大，报价水平也难以提升，但好的管理以及人员成熟却可以不断挖潜提升毛利率，12 年公司全面推行升级后的ERP 办公系统，同时BI 系统成功上线运行，管理优势进一步加强；2.单体订单规模上升以及规模效应降低管理及销售费用；3.加强收款管理使得财务费用率同比下降0.2 个百分点。我们认为今年这些因素都将持续提升净利率。
    订单增速远高于商业营业用房和办公楼竣工增速，需求多元化以及市占率提升都是行业重要逻辑：12 年新签订单172 亿，同比增长47%，按照相同统计口径（11 年10 月至12 年9 月），商业营业用房加办公楼的竣工面积同比15.9%，代表需求景气度的新开工仅增长7.8%。这种情况下订单能够保持高增长有两方面原因，如我们专题一报告中所说，首先下游需求是多元化的，地产相关业务占比可能不到一半，其次龙头公司提升市占率的能力很强，采取对大客户加大渗透是很好的途径，12 年公司前五大客户收入占比升高4.7%至14.1%。
    同时，对HBA 的收购有望大加强公司对高端市场的渗透能力。