事件：
    2013年1季度营收同比上升29.12%，净利润同比上升175.79%。营业总收入6004.32万元，比上年同期上升29.12%；归属于母公司所有者的净利润为1347.84万元，比上年同期上升175.79%；综合毛利率70.58%，同比上升5.01个百分点；基本每股收益为0.10元。符合市场预期。
    公司同时公布2013上半年业绩预期：归属于母公司所有者的净利润增幅50%-80%。
    点评：
    营收稳定增长，净利润大幅增长。公司营业收入同比上升29.12%；归属母公司净利润同比上升175.79%，公司净利润大幅增长缘于：1）公司毛利率同比上升5.01个百分点。2）公司期间费率同比下降4.3个百分点。
    毛利率提升明显。公司毛利率70.58%，同比上升5.01个百分点，环比上升4个百分点。
    各项期间费率不同程度下降。公司期间费用率51.44 %，同比下降4.3个百分点。其中，销售费用率同比下降2.27个百分点，财务费率同比下降0.31个百分点，管理费用率同比下降1.71个百分点。公司将通过缩减期间费用率方式保证盈利能力。
    应收账款较快增长，坏账准备计提充足。2013Q1末公司应收账款同比增长47.50% ，快于营业收入增长速度。相应的，公司资产减值准备同比提升106.45%，计提比较充分。
    未来预判。1）行业潜在需求300亿以上。截至2011年底，国家电网66KV及以上变电站15896座，变压器29086台，断路器109821台。目前，变压器在线监测单价约100万/套、GIS及断路器等在线监测约60万/套，我们保守假设每座变电站需要变压器在线监测系统、GIS及断路器在线监测系统各一套，则预计国网需要在线监测产品总金额254亿元；考虑到南方电网，预计电网在线监测潜在需求为305亿元。假设2020年前全部安装完毕，预计每年在线监测市场需求30亿元以上。
    2）公司市场占有率将保持稳定。我们预计2012年行业需求16亿元以上，公司新接订单4亿元左右，公司市场占有率25%左右，近几年市场占有率一直保持稳定。尽管行业新进入者增多，但考虑到公司进入早、技术好，我们预计公司的市场份额不会发生太大的变化。
    3）毛利率将有所下滑，公司将通过减少期间费用率方式保证盈利。目前在线监测产品毛利率高达70%，我们认为，随着电网集中招标比例提升，公司产品毛利率将有所下降。由于省网招标还占据公司相当大比例，预计公司毛利率不会下降特别快。公司将通过缩减期间费用率方式保证盈利能力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长50.45%、29.40%、24.38%，每股收益分别达到1.13元、1.47元、1.83元，目前股价对应2013年动态市盈率为23.98倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为22.60-28.25元，维持公司“增持”的投资评级。
    主要不确定因素。毛利率下降过快的风险，电网招标低于预期的风险，坏账风险。