事件： 
    半年报营业收入同比增长20.93%，净利润同比增长56.46%。报告期，公司实现营业收入1.19亿元，同比增长20.93%；实现利润总额2697.05万元，同比增长42.50%；实现归属于上市公司股东的净利润2378.28万元，同比增长56.46%；稀释每股收益0.18元，基本符合市场预期。本期无分红方案。公司同时公布今年前三季度业绩预测：归属上市公司股东净利润同比增幅30%-50%。
    点评： 
    在线监测产品需求快速增长，市场竞争致盈利水平下滑。报告期内，公司营业收入同比增长20.93%，主营业务收入同比增长67.80%，主要原因是去年同期有3000万铜贸易收入。公司2012上半年主营业务毛利率68.40%，同比下降6.73个百分点，毛利率下降主要缘于市场竞争激烈导致产品价格下跌以及募投项目带来的折旧等。
    细分产品看，各细分子行业都保持较快的增长速度。我们认为，主要与行业需求旺盛有关。2011年在线监测招标量为6-7亿元，公司获得订单公司新接订单3.74亿元；预计2012年全行业招标量在10亿元左右，公司市场份额变化不大。除变压器油色谱在线监测外，其他产品毛利率均有所提升，主要原因在于国家电网对于变压器油色谱在线监测进行了统一招标，价格有所下降，其它产品仍以省网招标为主，价格变化不大。
    变压器色谱在线监测高增长，但毛利率下滑明显。报告期内，公司变压器色谱在线监测系统实现营业收入5206.41万元，较上年同期增长69.49%。该业务毛利率为70.44%，同比下降12.37个百分点。主要缘于市场竞争导致产品价格下降；募投项目投产新增折旧及人工成本上升。
    智能变电站在线监测平稳增长，毛利率略升。报告期内，公司智能变电站在线监测系统实现营业收入2952.48万元，较上年同期增长24.81%；该业务毛利率为69.00%，同比增加0.99个百分点。
    公司其他业务高增长。报告期内，公司新增业务SF6气体绝缘设备在线监测系统实现营业收入534.77万元；该业务毛利率为71.21%。
    报告期内，公司输电线路在线监测系统实现营业收入1016.37万元，较上年同期上升84.62%；该业务毛利率为59.97%，同比增加9.22个百分点。
    期间费用率同比上升7.17个百分点。报告期内，公司期间费用为5481.09万元，同比增长43.29%，期间费用率45.93%，同比上升7.17个百分点。其中，销售费用1883.59万元，同比上升56.60%。销售费用率15.78%，同比上升3.60个百分点。管理费用3661.07万元，同比上升35.00%，管理费用率30.68%，同比上升3.20个百分点。财务费用为-63.58万元，同比上升25.91万元。
    在线监测潜在市场需求广阔。从行业潜在空间来看，国家电网拟在110KV及以上变电站推广变压器在线监测，目前已经在7个省市完成推广。我国每年新建变电站约1000座左右，存量变电站约2.5万座，以每套变压器在线监测100万元计算，每年新建变电站需求10亿元，存量变电站需求250亿元。其中，新建、存量油色谱需求分别为1.5亿元、37.5亿元。假设存量变电站10年内改造完毕，则每年变压器在线监测需求为35亿元，其中油色谱需求为4.3亿元。2011年公司市占率40-50%，相关产品面临广阔市场空间。
    董事长增持价约17元/股。公司实际控制人之一周方洁先生计划在未来12个月内（自2012年1月5日起计算）以自身名义，根据市场情况，通过深圳证券交易所集中竞价的方式陆续增持不超过占公司总股本2%的股份，且最少不低于1000000股（除权后为2000000股）。
    截至报告期末，周方洁先生累计增持公司股份2038124股，占公司总股本的1.45%。我们预计董事长增持价在17元/股左右。
    盈利预测与投资建议。展望下半年，我们预计公司净利润增长速度将有所下降，主要原因在于：1）去年结转1.64亿左右合同到今年，上半年已经完成1.19亿元，行业今年需求增长速度低于去年；2）6月份股权激励方案实施完毕，管理费用率将有所提高。预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.71元、0.87元和1.03元，目前股价对应2012年动态市盈率为24.79倍。根据同行业公司估值情况，我们给予公司2012年22-26倍市盈率计算，对应股价为15.62-18.46元。维持公司"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争风险，智能电网建设进程不达预期。