投资要点：
    2013年1 季度业绩增长38.8%，折合EPS0.15 元，超出我们预期。2013 年1季度公司实现营业收入3 亿元，同比上涨4.3%，实现归属母公司净利润0.39亿元，同比上涨38.8%，折合EPS0.15 元，超出我们前期业绩前瞻中预测的0.13元。财务费用减少及营业外收入增加是业绩超预期的主要因素。1 季度公司综合毛利率为36.7%，同比上升0.9%，环比下降0.8%。
    销量小幅增长，毛利率稳中有升，财务费用大幅降低。2013 年1 季度，由于经济尚未明显复苏，公司产品销量继续小幅增长，预计增速为6%左右。由于自2012 年2 季度以来，原材料PE、PPR 等价格持续下跌，并维持低位，2013年1 季度公司产品毛利率同比小幅提升，预计全年毛利率水平较2012 年有望稳中有升。1 季度公司三费率为24.2%，较去年同期下降1.5%，主要是财务费用大幅降低。由于1 季度公司偿还约2 亿短期借款，财务费用较2012 年同期减少约500 万元，降低费用率约1.7%。另外，1 季度公司政府补贴增加，营业外收入较同比增加381 万，增长100%，折合增加EPS 约0.013 元。
    地产产品销售有望逐步好转，销售网络稳步推进。自2011 年起，受地产调控影响，公司地产销量增速放缓，2012 年公司地产产品PPR 管销量增速有所放缓，但仍保持较快增长，预计增速为16.9%。自2012 年下半年起，地产销售增速持续回暖，公司产品销量较地产销售滞后1-1.5 年，预计自13 年下半年起，公司地产产品销量有望逐步好转。销售渠道方面，公司区域销售网络构建进一步完善，产品竞争力及品牌效应进一步增强。2012 年，公司首次进入华中地区，销售实现突破。同时，在东北、西部地区营业收入较上年同期分别增加23%、66%，区域布局进一步完善。
    销售有望逐步回暖，维持“增持”评级。2013 下半年，随着前期地产销售回暖，公司地产产品PPR 管销量有望逐步好转，同时随着2012 年发改委批复的基建项目陆续落实，公司基建类产品PE 管销量也有望逐步好转。我们维持公司13-15 年EPS 为 1.14、1.32、1.46 元，维持“增持”评级。