投资要点：
    公司2012年年报显示：2012年年度营业收入18.57亿元，营业成本15.73亿元，实现归属母公司净利润2.36亿元，同比分别增长9.46%、4.13%和7.61%。
    管道产销量小幅增长，产品结构基本不变：公司2012年全年产量为98880吨，同比增长9.67%；销量为101784吨，同比增长5%。公司产品仍然主要以PPR、PE管为主，分别占营业收入的40.04%和38.06%，利润占比分别为51.6%和31.3%，收入和利润占比都基本与去年持平，产品结构基本保持不变。
    中西部需求崛起，及时完善全国布局：公司经过多年考察，通过在当地租赁等形式对新兴市场进行初步开拓，已在重庆、上海等地购置土地为布局生产基地做准备。重庆基地一期工程将在 2015年1月建成并开始对公司贡献效益。
    股权激励费用逐年减少，管理费用压力随之减少： 2012年股权激励费用2131.12万元，占营业收入的1.15%，增厚管理费用1.15%，2014-2015年股权激励费用将以每年下降接近50%的速度减少，对管理费用影响将逐渐减小。
    销售团队优胜劣汰，调整人员结构提高运营效率： 2012年公司生产和销售人员各减少11%，但人均产值和人均销售额也各相应提高22.5%。另外，销售人员职工薪酬总额同比增长29.24%，销售人员人均职工薪酬同比增长44.62%，销售人员优胜劣汰后提高了运营效率，也提升了精英团队的工资薪酬。
    应收账款负增长，回款情况持续转好：公司自2012年初应收账款回款情况已经好转，应收账款增速与营业收入增速差距逐渐减小；并且在2012年底应收账款出现负增长，货款回款情况持续转好。
    公司业绩略超过预期。我们略微下调2013-2015年EPS为1.16、1.41、1.64元，考虑公司在重庆布局生产基地的战略决策与市场实际需求趋势符合且该地区市场开拓有一定的提前量；另回款情况随产能的扩大而转好；营销团队在具有一定规模后，素质和效率逐步提升。因此我们给予17倍市盈率，维持“增持”评级，半年目标价17.65-19.72元。