1、受调控影响，收入增速放缓；异地扩张带来新增长点：公司2012 年收入增速放缓，主要是受宏观经济下滑和地产调控影响，下游需求疲弱；但是西部和东北收入快速增长，说明异地扩张策略显现成效，带来新的增长点。
     2、公司走品牌路线，毛利率维持在高位：公司毛利率一直维持在较高位置， 运高于同业上市公司水平，原因如下：首先，公司主要生产、研发高附加值的新型塑料管；其次，公司提供的是"产品+服务"的一体化零售商业模式， 以特有的"星管家"售后服务支撑公司品牌；另外公司采取扁平化销售方式， 经销商一般就1-2 级，减少中间环节、提高反应速度和效率。
     3、经营现金流好体现公司风险控制力较强：尽管行业经营环境恶化，但是公司的经营现金流和应收账款周转却依然良好。
     4、管理费用率上升主要因为股权激励，预计2013 年有所下降：12 年公司管理费用率同比上升2.3 个百分点，主要是因为摊销了大额的股权激励费。根据摊销计划，13 年摊销额将明显下降，预计管理费用率13 年有所下降。 
    5、异地布局+行业回暖，业绩增速有望回升：近几年公司不断加强异地扩张， 华北东北和西部市场的快速发展有望为公司业绩增长提供新的引擎。目前房地产销售改善明显，行业有望回暖，公司销售将随之放量。
    6、公司分红率高，估值便宜，给予"买入"评级：公司2012 年度拟每股分红0.8 元（含税），分红率高达4.98%，公司分红率一直较高（2011 年分红率4.98%），按照目前经营状况，预计现金流仍将保持充沛，有利于后续的分红。公司产能异地布局、品牌及销售渠道竞争优势明显，随着行业需求的回暖，我们认为公司2013 年业绩增速有望回升。综合来看，目前公司估值便宜，分红率较高，业绩增速有可能超预期，是较为稳健的绝对收益品种。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.14、1.39、1.70 元/股，对应PE 分别为14、12、10 倍，给予"买入"评级。
    风险提示
    原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张成效低于预期。