业绩简评
    伟星新材于4 月18 日发布2012 年业绩，全年实现收入18.6 亿，同比增长9.5%；归属于母公司的净利润为2.36 亿，同比增长7.6%；以期末股本计算的EPS 为0.93 元/股。
    公司拟以2012 年末股本为基数每10 股派8 元（含税），转增3 股。
    经营分析
    跨区域扩张卓有成效：虽然2012 年宏观景气下行对建材行业需求造成了较大影响，但公司依靠跨区域扩张仍实现了业绩的增长。公司全年销售管材10 万吨，同比增长5%。华北区域实现4.2 亿收入，同比增长11.7%；西部区域收入为1.6 亿，同比增长65.5%。随着销售规模扩大，天津、重庆子公司盈利能力也在向正常水平提升。
    毛利率有所提升：受益于原材料价格的下跌。公司综合毛利率提升3.3 个百分点。吨成本中原材料下降2.5%，制造费用、人工分别上升13.7%、4.7%。分产品来看，PPR、PE 管材毛利率分别提升2.5、4.2 个百分点。
    费用率上升、现金流改善：薪资成本增加较多，加上第一年期权费用，导致销售、管理费用率同比上升0.8、2.3 个百分点。期间费用率同比上升3.4个百分点。经营性现金流为3 亿，同比增长57%。
    “以零售带动工程”，随着规模的扩大，公司战略逐渐从家装扩展到工程领域，利用公司成熟的销售网络，发展房地产、市政和工业领域业务。
    2013 年，公司规划收入达到21.5 亿，成本及费用控制在18 亿。相应地，利润总额为3.5 亿，同比增长20%左右。
    投资建议
    塑料管道是新型城镇化确定性受益的行业。随着房地产销售和新开工的逐渐回暖，管道需求景气回升较为确定，优势企业有望率先受益，其中产能利用率偏低的企业将拥有更大的弹性。
    随着外阜基地放量和销售网络的成熟，公司有望实现收入和盈利能力的同步提升，我们预计2013~2015 年EPS 分别为1.15、1.41、1.71 元/股，“增持”，公司值得信赖的稳健经营团队也是一个重要的因素。从长期来看，公司扁平化的营销模式具有相对更高的门槛。