业绩简评
    华东医药2013 年1 季报实现营业总收入39.8 亿元，同比增长 13.31%；归属于母公司的净利润1.6 亿元，同比增长31.4%，实现每股EPS0.368 元，略超我们的预期。
    经营分析
    医药商业增长提速：母公司实现营业收入28.2 亿元，同比增长14%，增速较上年同期下滑8 个PP，主要由于浙江省控费和药品降价的影响；毛利率为6.05%，较上年同期基本持平。宁波公司1 季度收入出现较大幅度下滑，主要由于进口白蛋白货源供应问题以及其他代理商的冲击。
    中美华东持续较快增长：中美华东一季度收入增速预计超过25%。其中主导品种百令胶囊和阿卡波糖增速超过30%，泮托拉唑同比增长20%左右，器官移植免疫抑制剂药物同比增长约15%左右。阿卡波糖在今年完成各省基本药物招标后，有望在基层市场实现加速放量。
    工业增长较快推动净利润率提升：由于1 季度公司工业片收入增速超过商业，公司综合毛利率较上年提升1 个PP；销售费用率较上年提升0.6 个PP；管理费用率较上年下降0.3 个PP，财务费用率较上年下降0.1 个PP；使得公司综合净利润率达到4.01%，较上年同期提升0.55 个PP。
    财务费用持续攀升：公司1 季度计提财务费用2982 万元，较上年同期基本持平，增速较前两年明显回落，受益于医药商业收入增速的下降以及今年贷款利率的下降；预计全年也将保持这一态势。
    盈利调整
    我们维持公司2013-2015 年EPS 分别为1.38 元、1.75 元、2.21 元，同比增长27%、27%、26%，维持“增持”评级。
    投资建议
    我们认为公司是国内化学仿制药领域的龙头企业，目前公司已经形成了工商业平衡发展，百令胶囊和阿卡波糖双轮驱动，新产品持续推出的发展格局，未来三年的成长路劲清晰。股改问题解决以及成功融资后财务压力的缓解将为公司插上腾飞的翅膀。
    风险提示：药品降价、药品招标政策风险、医保控费。