1 季度净利润增速略超我们预期：1 季度实现收入、净利润39.8 亿元和1.6 亿元，同比增长13.3%和31.4%，实现EPS 0.37 元，略超我们1 季度业绩前瞻EPS 0.36 元、同比增长28%的预期。工业增速显著快于商业，收入结构变化推动毛利率同比提升1 个百分点，营业费率同比提升0.6 个百分点。期末短期借款20.1 亿元，较期初增加7.1 亿元，报告期财务费用2983 万元，同比持平%。
     预计工业收入同比增长约 25%，保持强劲增长：工业收入增速延续12 年的强劲增长态势，预计主要品种百令胶囊同比增长约30%、阿卡波糖同比增长约30%，泮托拉唑同比增长约20%，免疫抑制剂整体预计同比增长超过10%，其中预计FK506 同比增速较快、吗替麦考酚酯增长超过10%、环孢素略有增长；
     受医保控费影响，商业增速回落，预计 1 季度收入同比增长略超10%：浙江省人社厅于2012 年12 月11 日《关于印发浙江省基本医疗保险付费方式改革实施意见的通知》，推行医保控费，受此影响，13 年1 季度商业增速明显回落，预计同比增长略超10%，预计13 年全年增速也将明显下降；主营商业的母公司实现收入28.2 亿元，同比增长14.3%，宁波子公司收入有所下降；
     业绩预测和投资评级：预计13～15 年收入同比分别增长25%、22%和20%，净利润同比分别增长30%、28%和27%，实现EPS 1.41 元、1.80 元和2.3元。工业定位“要么第一、要么唯一”，产品线丰富，长期将受益于医保控费；商业立足浙江，竞争力突出，当前股价对应2013 年预测PE 28 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
     主要风险是医药商业资金需求较高，造成公司资金压力较大；大股东股改承诺问题限制公司发展。