报告原因： 2013 年一季报公布
    一季度核心产品收入增速仍处于30%的高水平，业绩符合我们预期。今年第一季度公司实现收入39.8 亿，同比增长13.3%；归属母公司净利润1.6 亿，同比增长31.4%，扣非后同比增长30.2%；EPS 0.37 元，基本符合我们在季报前瞻中0.36 元的预期。毛利率21.3%，同比提升1 个百分点；期间费用率与去年基本持平，净利率上升0.7 个百分点。我们估计中美华东核心产品阿卡波糖片和百令胶囊销售增速继续保持在30%水平，商业增速相比2012 年降低较为明显，导致1 季度合并收入增速有所放缓。
    长期看，优势品种未来三年将受益于新版基药政策红利，着眼2013 年，预测核心业务继续快速增长，两亏损子公司有望减亏。百令胶囊产能已得到改善，维持预测今年继续增长35~40%，阿卡波糖进入新版基药，目前国产仅2 家，未来基药招标降价幅度有限，公司具备明显领先优势，将受益于新版基药政策红利。此外，公司持股分别为100%和79.6%的博华和九阳生物2012 年分别亏损191 万和1089 万，预计今年减亏将是大概率事件，有利于公司合并报表业绩增长。
    看好公司已在糖尿病药物、消化系统药物等专科处方药领域建立的研发及学术推广优势，以及医药商业在浙江省的龙头地位和增长态势，也看好后续肿瘤药物、心血管药物及超级抗生素领域的潜力。我们维持预测公司2013~2015 年收入分别同比增长29%/26%/24% ， 净利润分别同比增长25%/23%/22%，EPS 1.35 /1.67/2.04 元。股价对应2013 年预测PE 为37 倍，估值水平不低。股改历史遗留问题解决有望年底前启动，明年有望启动再融资，维持增持评级。