主业快速增长30%，略超预期  收入39.8亿（+13%），净利润2.07亿（+30%），归母公司净利润1.60亿（+31%，略超预期的+25%，医药工业保持较快增
    长和毛利率大幅提升使得净利润维持高增长），EPS0.37元；扣非后净利润1.56亿元（+30%），合每股0.36
    元。ROE为7.69%；经营性现金流-0.90元/股（-42%），其中医药商业主要平台母公司经营净现金流-1.23元，对商业业务而言1季度是医院回款最差季节，行业共性，历年如此；但医药工业主要子公司经营净现金流达0.33元，历年表现优异。 ?工业较快增长，毛利率大幅提升；商业受医保控费影响，毛利率稳定  医药工业：预计总体增长约25%：其中百令胶囊增长约30%，糖尿病药物增长约30%，免疫抑制剂增长10%以上，消化系统药物增长约30%。此外公司逐步进军抗肿瘤药、肝病等领域，由目前专科特色用药+品种少而精的发展阶段进入高端专科用药系列化多品种销售阶段。 医药商业：受杭州市医保控费影响，预计总体增长约10%，其中母公司（主要商业平台）增长14%。 毛利率：整体毛利率提升1.0pp，其中主要商业平台母公司毛利率同比持平，主要工业平台子公司毛利率同比增4.32pp，预计医药工业毛利率同比也大幅提升。 ?风险因素vs股价催化剂 1） 股改承诺事项解决、启动再融资；2）器官移植政策的影响vs逐步放开；   3）2012年消化系统及免疫抑制剂降价，但预计影响有限。4）医保控费对公司医药商业影响程度和持续性需观察。 ?看好优秀主业的长期稳健成长性，维持"推荐"评级  维持13-15 EPS1.38 /1.71/2.08，同比增27%/24%/22%，目前13PE29X，短期估值合理，未来市值有较大提升空间。 公司的医药工业业务专注专科治疗特色，研发支持和销售实力突出，后续产品储备丰富；医药商业业务为浙江区域龙头，历年经营稳健。主业整体经营优异，中长期发展方向明确，一旦股改承诺解决，启动再融资，有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张，看好公司优秀主业的长期稳健成长性，维持"推荐"评级。建议坚定持有，不断以时间换空间，获取中长线稳健收益。