投资建议：
    我们认为公司2013 年业绩反转基本确立。随着公司“中高端”和“国际化”战略落地，公司未来3 年出现高增长将是大概率事件。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.36 元、0.61 元和0.80 元，对应PE 分别为23.9x、14.2x 和10.8x，维持“推荐”投资评级。
    事件：
    2013 年Q1 公司实现营业收入4.45 亿元，同比上升18.2%；实现营业利润2183.3 万，同比增长4.9%；实现归属上市公司股东的净利润3984 万元，同比下降26.1%；实现每股收益0.05 元。
    业绩反转基本确立：我们在3 月29 日的报告中指出，公司去年Q4 业绩或已出现拐点。报告期，公司营业收入实现增长18.2%，部分归因于缅甸项目当期确认1.12 亿收入和北京敬业的并表（我们估计在3000-4000 万）。剔除缅甸项目和北京敬业并表影响，公司Q1 常规收入预计在3 亿元，同比下降10%左右，但已达到2011 年Q1 水平。从2010、2011 年正常年份看，公司Q1 属于业务淡季，收入在全年占比不超过15%。报告期，公司综合毛利率水平34.8%，同比下降2.2 个百分点，我们预计这与缅甸项目和北京敬业较低毛利率水平有关，公司常规项目的毛利率水平应该不错。公司归属上市公司股东净利润同比下降主要是因为公司未收到增值税返还3703 万，如果考虑这一因素，上市公司股东净利润将实现10%的增长。目前，我们基本可以认定2013 年公司业绩反转趋势已经确立。
    “中高端”和“国际化”战略逐步落地，费用增长减速：报告期公司中高端客户开拓取得进展，与国内最大的轮胎企业（杭橡）累计签单2亿元，与全球最大的轮胎企业（普利司通）累计签单2312 万。这预示着公司“中高端”和“国际化”战略开始取得成效，这将逐步提升公司的估值水平。我们认为随着公司持续突破中高端市场，公司的费用投入增长将逐步减速。报告期，公司管理费用与去年同期持平，销售费用同比增长28.8%，较2012 年下降14 个百分点。
    风险提示：“中高端”和“国际化”战略推进低于预期；坏账风险。