投资要点：
    软控股份公布2013 年一季报，2013 年1-3 月公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长18.24%；实现归属股东净利润3984 万元，同比下滑26.11%，实现EPS 为0.05 元，净利润下滑主要由于公司尚未收到3703 万元的增值税退税，而去年同期由于收到2011 年度的部分增值税退税，导致营业外收入同比大幅下降。公司的经营性业绩有所改善，实现营业利润2183 万元，同比增长4.85%。
    盈利能力并未有改善迹象。13 年一季度，公司的销售毛利率为34.89%，较去年同期有一定程度的下滑。高端客户的开拓与高端产品的升级仍在推进的过程中，公司的毛利率水平在去年出现较大下滑的情况下，一季度并未有所改善。资产减值损失1344 万元，同比增长60%。主要由于公司前期通过融资担保方式对中小轮胎企业客户实现销售，随着轮胎行业景气度下滑，中小企业客户的还款负担日益加重，导致公司的应收账款计提坏账的压力逐步释放。
    期间费用涨势得以控制。公司的销售费用同比增长27%，达到1880 万元，超主营收入的增长，市场环境的恶劣令销售方面的投入增加，尽管目前已经收获了部分战略合作伙伴，但向国际轮胎巨头的渗透并非一朝一夕，因此，预计销售费用将维持高增长；管理费用同比增长0.88%，达到7684 万元，较去年增速大为放缓，我们认为是公司今年重点对费用进行合理管控的结果。财务费用为1875 万元，同比增长31%，由于去年发行的9.5 亿元公司债已经的利息费用增加所致。
    业绩预期逐步向好。尽管一季度公司净利润仍然同比下滑，但增值税退税将在未来逐步到账，经营性业绩正在好转。公司预计2013 年1-6 月净利润增速在0-30%的区间之内，我们密切关注公司的大客户战略的进程，暂维持原有的盈利预测。
    盈利预测与估值。我们预计公司未来3 年的EPS 分别为0.31 元，0.39 元和0.55元。我们认为，公司正处于高端客户和国际市场转型的关键期，如转型成功则能打开行业天花板，回到业绩高速增长的轨道上。我们维持公司“增持”的投资评级。