行业整体投资下滑，公司面临"中高端"和"国际化"转型期   2012 年公司实现营业收入161,860.19 万元，同比下降26.92%，其中三、四季度单季度分别实现收入23,768.63 万元、50,445.03 万元，同比下降50.64%、39.19%；归属于上市公司股东的净利润20,722.00 万元，同比下降54.50%；扣除非经常性损益的净利润7,982.98 万元，同比下降82.20%。公司年报业绩大幅下降的主要原因：1）受宏观经济的影响，行业整体投资下滑，下游轮胎行业部分投资项目延缓；2）公司部分订单延迟交付：其中缅甸MEC 公司6,983 万美元合同仅确认12,881.21 万元收入，山东奥赛57,255.20 万元合同暂缓执行；3）2012 年销售费用8,085.29 万元，同比增长53.46%， 管理费用34,54721 万元，同比增长46.51% ，同时资产减值损失5,530.09 万元，主要是应收账款和其他应收账款计提坏账准备增加；4）行业不景气导致恶性竞争，公司毛利率下降：公司选择抢占市场份额的策略，全年毛利率下降3.43 个百分点；5）公司的客户结构：1/3 来自外资，1/3 来自国内高端客户，1/3 来自中低端客户，目前轮胎市场增量集中在高性能子午线轮胎市场，2012 年公司订单下降的主要原因是中低端客户投资规模下降，同时国内外客户对设备的技术标准、指标等要求明显提高，未来轮胎行业将面临"高端企业发展迅速，中端企业加快调整，低端企业面临淘汰"，从实际情况来和公司的发展策略来看，"中高端"和"国际化"将成为公司未来发展的重点。  配料系统、橡胶设备和化工设备收入均出现大幅下滑   从产品细分结构来看，配料系统实现收入30,656.60 万元，同比下降19.83%，但毛利率上升1.58 个百分比；橡胶设备实现收入65,063.99 万元， 同比下降31.23%，毛利率下降0.41 个百分比；化工设备实现收入33,466.80 万元，同比下降33.58%，毛利率下降13.59%；工业机器人实现收入6,089.98 万元，同比增长0.33%，毛利率下降7.17%。  盈利预测与估值   我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.39、0.55、0.72 元，对应动态市盈率24.04、17.11、13.10 倍，维持"持有"评级。  风险提示   行业整体投资下滑以及竞争加剧的风险；订单延迟交付的风险；毛利率下降的风险。