本报告导读：
    公司董事长与管理层同时增持股份，显示出其对公司经营的信心。目前股价已过度反映市场悲观预期。预计2013 年随着非轮胎业务贡献增量，轮胎行业需求复苏，公司客户结构的改变与费用率的压缩，将成为新的成长周期的起点。
    事件：
    公司12月28日公告，公司董事长、实际控制人袁仲雪先生于12 月26 日、27 日增持公司股份99 万股，占总股本的0.13%，增持平均价格为6.94 元/股。袁仲雪先生计划在未来十二个月增持不超过总股本2%的股份。
    公司同日公告，公司副董事长、总经理、财务总监增持159 万股，占总股本的0.22%，成交价格在6.82-6.94 元之间。
    评论：
    股价已过度反映市场悲观预期。公司今年以来业绩大幅下降，自股价亦伴随之持续下跌，整体幅度年初以来下跌52%，加上2011 年已下跌43%，两年累计下跌达80%，是板块里跌幅最深的股票之一。我们认为股价变动现已过度反映市场悲观预期。
    布局工业自动化 原有业务有望恢复性增长。公司致力于向高端装备制造业转型。工业机器人业务已获得千万级收入规模，未来有望呈现较快增长。而随着宏观经济形势的企稳与反弹，加之美国轮胎特保案的惩罚性关税结束，下游轮胎行业需求正逐步回暖，带动公司轮胎业务的复苏。
    公司正着力改变客户结构。在轮胎行业景气度较高时，激进扩张的中小规模企业成为公司主要客户群体。但行业进入寒冬后此类客户往往削减或拖延订单，是公司2012 年业绩大幅下滑的重要原因。公司正着力改变客户结构，重点拓展需求稳定的大型企业，尤其是全球轮胎巨头，有望在2013 年取得突破。
    公司费用率在2013 年有较大压缩空间。从公司2012 年前三季度情况看，销售与管理费用分别增长54%与57%，在收入下降20%的情况下，费用率上升12 个点至25%，对净利润造成严重影响。处在业务调整初期的企业，通常呈现费用先行特征。随着业务调整的结束，伴随着收入的新一轮增长，费用率下降将是大概率事件。我们预计公司将在13 年大幅收紧与业务发展无关的费用规模，其也将成为公司利润增长重要动力。
    增持显示控股股东与管理层信心，新的成长周期即将起步。公司刚刚完成新总裁任命，新任管理团队被赋予公司产业升级使命。本次控股股东与管理层共同增持股票，表明了其对公司未来经营的信心。我们初步判断，公司业务继续恶化的可能性已很低，13 年重新回归成长的可能性大幅增加。13 年公司股票跑赢大盘将是大概率事件。
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.31、0.42、0.54 元，给予公司增持评级，目标价10.00 元。