软控股份(002073.CH/人民币9.46, 未有评级)公布业绩快报。
    软控股份2012 年实现主营业务收入、净利润分别为16.2 亿元、1.87 亿元，同比分别下滑26.87%和58.93%，低于市场一致预期。4 季度公司录得收入5.06亿元，净利润0.46 亿元，较去年同期下滑39%和76%。经营现金流略有改善，达到4,791 万元，同比增长107%。
    轮胎行业投资下滑影响公司12 年收入。公司下游客户主要是国内中小型轮胎企业，其在2012 年受到国内和国外市场不景气的双重压力，经营情况普遍困难，因此公司的订单出现了较多延缓。轮胎行业结构性的产能过剩也对公司产品需求产生了一定的负面影响。以上因素导致了公司营业收入出现了较大幅度的下降。
    净利润同比下降58.9%，超过收入下滑服务，主要原因有：（1）毛利率下降：低毛利产品销售占比提升，订单配置增加和制造成本上升等导致公司毛利率出现下滑；（2）销售费用和研发费用大幅增加。公司2011 年年底开始推动向高端客户的战略性转型，加大了高端客户的市场推广和产品研发投入，但是收入端还未能够得到体现，12 年公司销售费用和研发费用均出现了较大幅度增长；（3）应收账款坏账准备计提增加，影响利润5,803 万元。
    资产负债表风险还未完全释放，反转尚需时日。截至3 季度末，公司应收账款达23.8 亿元，4 季度由于加强了应收账款回款力度，预计公司应收账款将小幅下降，但是应收余额仍然高于公司12 年的营业收入。
    12 年3 季度末公司有息负债达11.5 亿元，12 年全年的财务费用预计超过6,000 万元，而公司全年的经营现金流为4,791 万元。我们预计公司仍然需要一段时间来消化过去2-3 年信用销售来扩张销售规模所带来的问题。
    13 年重点在高端客户和海外市场。经历2012 年的经营低潮，公司将市场开拓重点放于国际和国内战略级客户上，这类大型客户具备良好的销售信用，但是对于产品技术和服务要求较高，而软控的研发创新能力一直是其优势之一。软控的目标是2-3 年内将战略级客户的订单收入比重提升到50%。公司同时继续加强对海外新兴市场如印度、东南亚等地的开拓，以期分享新兴市场轮胎行业的高增长。新产品方面，软控机器人和立体仓库业务的订单增长前景比较乐观。
    国家重点软件企业名单未公布，公司净利润系按照15%所得税率保守测算，如按10%的优惠税率，净利润将增加1,845 万元。每股业绩增厚0.025 元。
    我们认为公司重点开拓高端客户，提高预售门槛等措施是符合公司和行业发展现状的正确措施，但是由此带来的费用端压力不可忽视。另外公司的客户结构目前还是偏重于国内中小型轮胎企业，国际和国内一线大厂订单占比还较少，公司能否成功打入大型轮胎企业核心供应链还需时间检验。