投资建议：
    我们认为2012 年Q4 公司业绩已出现拐点。随着公司“中高端”和“国际化”战略的逐步落地，公司未来3 年出现高增长将是大概率事件。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.36 元、0.61 元和0.80 元，对应PE 分别为26.0x、15.5x 和11.8x，维持“推荐”的投资评级。
    事件：
    2012 年公司实现营业收入16.2 亿元，同比下降26.9%；实现归属上市公司股东的净利润2.1 亿元，同比下降54.5%；归属上市公司股东的扣非后净利润7983 万元，同比下降82.2%；实现每股EPS 0.28 元。公司年度利润分配预案为每10 股派现0.3 元（含税），不转增股本。
    通过对公司年报分析，我们有如下几点认识：
    最坏时期已过，公司业绩拐点在2012 年Q4 或已出现：受2012 年全球经济影响，公司下游轮胎企业设备投资延缓，导致公司需求不畅。从单季度数据看，公司前三季度的单季毛利率水平分别为37%、32%和28%，持续下降；Q4 的毛利率为43%，基本恢复到往年正常水平，同时Q4 实现收入为5 亿元，环比增长1 倍以上。这预示着公司最坏的时期已经过去，业绩拐点或已在去年Q4 出现。
    竞争力持续增强，“中高端”和“国际化”战略将逐步落地：2012 年公司积极推进“中高端”和“国际化”战略，大幅增加了营销投入和研发投入。
    2012 年公司营销费用增长了43.1%，研发投入增长达78.9%。公司聚焦国内外品牌轮胎客户，积极与普利司通、米其林、固特异等轮胎巨头开展合作。一旦公司突破这些客户，将进入轮胎装备的主流市场（大概280 亿的市场规模，占比达70%以上）。我们认为公司2013 年实现战略突破的概率较大。2012 年，公司国外销售收入同比增长37.4%，而国内收入同比下降34%，这说明公司战略推进逐步落地，公司未来值得期待。
    风险提示：“中高端”和“国际化”战略推进低于预期；坏账风险