公司13 年1 季度实现营业收入1.1 亿元，同比小降1.2%，实现归属母公司净利润1,807 万元，同比下降7.8%，折合每股收益0.085 元。1 季度公司综合毛利率为27%，较12 年同期的23.3%有显著提高，因此报告期内经营利润同比增长23%。1 季度公司财务费用（净收入）大幅降低61.5%，这主要是由于银行存款减少和利率降低导致利息收入减少。由于1 季度收入小幅下降，略低于我们预期。同时毛利率高于我们预期，我们小幅下调公司2013-2015 年盈利预测至0.37 元、0.47 元和0.56 元。基于49 倍的2013 年市盈率估值，我们将目标价由19.50 元下调至18.20 元，我们维持公司谨慎买入的评级。
    支撑评级的要点
    公司 13 年1 季度实现营业收入1.1 亿元，同比小降1.2%，实现归属母公司净利润1,807 万元，同比下降7.8%，折合每股收益0.085 元。1季度公司综合毛利率为27%。
    推出股权激励计划对公司核心管理层和骨干技术人员进行财务激励将有助于公司技术团队的稳定，推动公司积极经营和稳步发展。激励计划的行权条件较为合理并使公司管理团队有一定的努力空间。
    公司控股股东中国钢研科技集团研发实力雄厚，公司在技术水平和人才储备上都具备行业排头兵优势，公司产品定位高端，市场占有率高。
    公司具体下游应用包括航空发动机和燃气轮机等耐热结构部件的材料制造。随着航空工业、舰船、电气能源、核电和汽车等下游行业的发展，未来高温合金材料需求拥有广阔的发展前景。
    我们预计公司变形和粉末高温合金募投项目的投产将积极推动公司盈利进一步增长；而其他募投项目和超募项目也在积极推进中未来也将为公司的业绩增长添加动力，此外未来民品市场的开拓也将是亮点
    评级面临的主要风险
    同业竞争加剧导致价格下降和毛利率下滑。
    下游行业诸如航空航天、电气能源、汽车和冶金等行业增长低于预期。
    募投项目和超募项目进展远低于预期。
    估值
    基于 49 倍的2013 年市盈率对公司进行估值，我们将目标价格由19.50元下调至18.20 元，我们维持对公司的谨慎买入评级。