事件
    公司发布2013 年一季报，一季度公司实现收入1.09 亿元，同比下降-1.16%；实现营业利润0.21 亿元，同比下降-8.85%；实现净利润0.18 亿元，同比下降-7.77%。
    投资要点
    收入同比略有下降，募投项目相继投产使得全年业绩仍有望保持稳定增长。
    截止3 月底，公司实现合同金额1.5 亿元，同比下降22%，主要因为变形高温合金盘锻件的合同签订具有周期性。2012 年底公司的粉末及变形高温合金项目、钛铝金属材料项目建成投产，另外3 个项目新型高温固体自润滑复合材料、铸造高温合金精铸件、高温合金母合金将于今年底投产，届时将有效缓解公司目前的产能不足。随着下游需求的增长，公司产能的释放，公司全年业绩仍有望保持稳定增长。
    毛利率同比大幅上升，财务收入下降较多。公司一季度毛利率达到27.17%，相比去年同期上升了3.43 个百分点，主要因为产品结构调整，我们预期公司全年有望保持较高的毛利率。公司一季度财务收入为334 万，同比减少61%，随着募投项目的建设，公司货币资金减少，财务收入将有所下降。
    公司作为高温合金领先企业，长期发展前景广阔。长期来看，我国将加快新型战机列装以及舰船发展，高温合金材料作为航空发动机和燃气轮机的核心材料，也将受益于相关产业发展，市场空间巨大。根据我们大致测算，未来10 年国内高温合金的需求规模将超过1600 亿元。公司是国内高端和新型高温合金生产规模最大的企业之一，将有望成为需求增长的显著受益者。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.41、0.50、0.62 元，考虑军工行业和新材料行业估值，我们给予公司2013 年45 倍估值，对应目标价18.45 元，维持公司增持评级。
    风险提示：
    原材料价格波动风险，军品订单波动风险。