事件： 2013 年3 月27 日钢研高钠发布2012 年报，12 年公司实现销售收入4.56 亿元，同比增长20.14％；实现归属母公司股东净利润7,048 万元，同比增长9.25％。基本每股收益0.3325 元，符合我们的预期。公司拟以12 年末总股本211,988,154 股为基数向全体股东每10 股派现1.6 元（含税），共派发现金股利3,392 万元。此利润分配预案需提交12 年年度股东大会审议通过。
    点评：
    12 年第四季度营业收入下滑。从往年看，4 季度单季营业收入通常为全年最高（图1），今年则偏低。公司12 年4 季度单季营业收入1.15 亿元，较11 年4 季度同比减少0.27 亿元。
    12 年收益质量保持良好。在12 年国内外经济不景气情况下，公司仍保持了良好的收益质量。
    公司12 年净利率15.43%，略低于11 年的16.97%，高于10 年的14.05%；公司12 年加权平均ROE 7.61%，高于11 年的7.38%和10 年的5.64%。
    积极布局拓宽军品市场。12 年公司组建的轻质有色合金制品事业部已经成为4 家军品用户合格供应方，合同额已接近1,000 万元；另有3 家军品用户正在试件，公司有望较快成为合格供应方。
    此外，依托自主开发的真空水平连铸技术，公司拟建设年产1,000 吨的真空连铸生产线；目前，第一条中试生产线已经建设，试生产的真空连铸母合金各项技术指标均明显超过了模铸母合金。
    开拓民品新增长点。12 年公司投资1,140 万元持股38%成立天津钢研广亨特种装备股份有限公司，后者12 年亏损217 万元。亏损的原因是12 年开办费的摊销，预计13 年随着销售收入的增长将逐步扭亏为盈，为公司带来一定业绩增量。
    2 个募投项目年底顺利完成验收。“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目于12 年12 月顺利通过了验收。这两个项目主要应用于航空航天发动机领域。12 年以来，随着我国某重点型号发动机的生产批量快速增长，航空发动机用粉末高温合金订单出现快速增长，项目的建成投产将极大缓解订单快速增长造成的产能不足。我们预计，“航空航天用粉末及变形高温合金材料”项目13 年可贡献较好业绩。
    盈利预测与投资评级：我们预计钢研高钠13-15 年的基本每股收益分别为0.35 元(-0.02 元)、0.55 元(-0.01 元)和0.71 元。按3 月26 日收盘价17.80 元计算，对应的PE 为51X。维持公司“增持”评级。
    风险因素：公司项目进展低于预期；创业板高估值回调。