一、 事件概述
    公司公布2012年年度报告。营业收入达到约4.56亿元，同比增幅20.12%；营业利润达到约0.8亿元，同比增幅9.26%；利润总额达到约0.81亿元，同比增幅7.26%；EPS约0.33元，同比增幅约10%。
    二、 分析与判断
    公司2012年营收增长20%而业绩增速仅约9.3%，主要是费用大幅增长所致公司2012年营收增长20.12%，而归属母公司净利润增速约为10%。我们分析认为造成净利润增速落后于营收的主要原因是营业总成本同比增加了22.75%。管理费用增长约28%是总成本增加的主因；而其中职工薪酬增长约600万元，同比增加约76%，是管理费用增加的主因。我们认为人员成本的增加主要是为募投项目提前培训和配备人员。
    公司基于航空航天领域，积极拓展直升机、燃气轮机和核电领域公司60%以上的产品面向航空航天领域客户。公司作为该领域高温合金主供商，未来有望受益航空发动机专项以及相关政策红利。除此之外，公司正在积极开拓民用领域和新兴领域-燃气轮机用高温合金、直升飞机涡轴发动机制造用高温合金以及核电用材。其中燃气轮机和直升机领域已经取得一些成绩，核电用材则于2013年底望在天津工业园区建成高温合金核电用材实验中试中心。
    公司与军工板块具备联动性，预计未来3-5年行业能保持20-30%的增速
    公司前五大客户中，包括了西安航空动力股份有限公司和沈阳黎明等军工企业。我们预计公司约60%的产品为军品；根据过去2年的统计分析，公司与军工板块具备78%的联动性。
    公司产品结构正在向高毛利率产品调整公司产品结构正在朝毛利率水平高的产品转变。毛利率较高的变形高温合金和新型高温合金营收比例在逐步提高。
    2013Q1盈利预计同比减少3-8%预计与结息有关
    公司2012Q1结息预计约800余万元，随着募集资金使用后利息必然逐步减少，我们认为这是致使2013Q1业绩同比减少的原因。我们认为扣除利息因素，公司2013Q1业绩能够保持20%左右的增速。
    三、 风险提示：
    1） 行业停滞；2）原料成本继续下跌；3）募投项目低于预期。