投资要点：
    公司是高温合金市场龙头企业。公司源自钢研总院高温所，技术优势得天独厚，主营铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金的研发和销售，不考虑募投项目，产能分别为920、150 及15 吨。产业化与市场占有率逐年提高，在航天用高温合金、ODS 合金、汽轮机叶片防护片用高温合金等多个细分市场占有率超过90%。
    已迎来下游市场需求大幅增长的黄金时点，军需保证业绩，民用提供前景空间。军需市场因军费开支加大、技术突破、需求急迫三个因素支持，未来五年保持20%以上需求增速，公司是军用高温合金主要供应商，首享军用订单盛宴。在民用领域，燃气轮机国产化标志着民用进口替代也已开始，而远期随着国产大飞机上天，将带来更为广阔高温合金蓝海市场。
    募投项目恰逢其时，13 年步入业绩高增长期。2013~2015 年共4 个募投项目密集投产，12 年底2 个项目已完成验收，均为拥有稳定下游的成熟产品，13年将与已有外协加工模式并行，共同打破产能增长瓶颈，带领业绩步入高增长期：涡轮盘用于航空发动机及国产燃气轮机，通过参与研发设计等方式，与下游客户形成紧密关系并长期供货；钛铝间化合物除传统军用市场外，还可用于汽车涡轮增压器。13 年传统优势产品铸造高温合金系列接力贡献业绩弹性。
    高成长理应享有高估值，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2013~2015年公司主营业务收入分别为5.54、6.72、8.11 亿元，净利润有望达到0.83、1.01、1.19 亿元，实现EPS 分别为0.39、0.47、0.56 元。对应PE 分别为41、34、29倍。虽然估值相对于特钢板块和全部A 股偏高，但我们认为高估值源于未来成长空间以及公司所具备的“新材料+军工航空”看点，认为目前估值并不贵，且股价有望随着盈利弹性的释放继续走强。
    风险提示：军费削减影响军用需求、民用订单不及预期、募投项目进展低于预期。