报告原因：公司公布2013 年1 季报
    公司1 季报业绩符合预期。实现收入10.6 亿，同比增长18.2%，净利润1.47 亿，同比增长25.1%，EPS 0.50 元，每股经营性现金流0.16 元，低于每股盈利，主要是应收账款周转天数增加，以及银行承兑汇票方式回款增加所致，1 季度应收账款、应收票据和预付账款三项较去年年底增加2.4 亿。
    毛利率同比提升2 个百分点至62.3%，销售费用率同比提升1.5 个百分点至37.4%。B 转H 股预计在5 月底左右可获证监会批准，将产生3000 万左右费用是2 季度一次性体现还是分季度分摊还需和会计师事务所沟通后决定。
    公司唯一亏损子公司——合成药厂去年底从科伦引进了新的总经理，今年减亏确定并有望扭亏，公司业绩增速有超预期可能。公司主营处方药研发生产销售，今明两年销售队伍将从3000 人扩张到8000 人，加大潜力二线产品（艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠NGF）的销售推广，但今年全国医保招标将在9、10 月份陆续在各省展开，相比之前预期有所推迟，可能会影响公司新产品NGF、艾普拉唑和亮丙瑞林在各省的招标进度和销售。
    我们看好公司中长期业绩稳健增长， 2013~2015 年公司主要通过营销改革和内部管理整合来实现二线产品放量增长。
    中长期来看，若公司的单抗药物和HPV 疫苗能成功研发上市，公司将实现产业升级。但考虑到公司今年B 转H 股产生的3000 万左右费用及全国医保招标有所推迟两项因素，我们下调全年盈利预测和投资评级，我们预测：2013~2015年净利润分别同比增长 23%/ 23%/21 %、EPS1.84 /2.26/2.74元，目前股价对应13 年预测PE23 倍，将投资评级从“买入”下调到“增持”。
    风险提示：医保招标推迟、销量增长低于预期。