投资要点
    事项：克明面业发布了2013 年一季报。报告期内，公司实现营业收入2.6 亿元，同比增长15%；实现归属于母公司股东净利润0.20 亿元，同比下降7.5%；基本每股收益为0.24 元。
    业绩符合预期
    公司业绩基本符合预期，费用摊销和营业外收入减少导致 Q1 净利小幅下滑：Q1 销售费用率为9.3%，同比提高了2 个百分点；营业外收入为200 万，同比下降60%，主要是报告期内政府补贴减少。
    费用摊销致 Q1 净利润下滑
    导致公司 Q1 净利润下滑的主要原因是销售费用的集中摊销：央视招标广告费为1200 万，广告播放时间段集中在一季度，根据会计准则，这笔广告费用全部在一季报体现，所以2013Q1 的销售费用达到了2400 万，同比增加了46%。
    2013 年是产能释放年，公司会加大营销推广力度，预计全年广告费率同比会略有增加，为2700 万左右。费用投入节奏的前高后低导致了Q1 的净利率较低，但并不影响全年的利润增长。
    毛利率环比显著提升
    公司 Q1 单季毛利率为25.1%，同比提高0.4 个百分点，环比提升3.1 个百分点。
    为了应对去年Q4 以来的成本上涨压力，公司2013 年年初对产品出厂价进行了调整，调整范围涉及大约80%的产品，平均提价幅度在5%左右。考虑到小麦价格近期的企稳，预计2013Q1 之后毛利率将逐渐趋于稳定，全年有望维持在24%左右。
    市场开拓稳步推进，全年增长无忧
    公司已经在行业内累积了一定的品牌优势，未来，产能增加、渠道扩张和产品升级将推动公司市场份额持续提升。对应不同的渠道，公司有不同的策略：商超渠道，主要是铺货，进入更多的卖场，占领更多的货架摊头；流通市场，在兼顾品牌的同时，价格战也是重要手段之一。分区域来看，比较成熟的市场有湖南、湖北、江西，目前市场份额均已超过10%，领先优势突出；潜力大的区域，主要是经济发展水平较高的华东市场、华南市场等。
    维持“推荐”评级
    预计公司 2013-2015 年EPS 分别为1.18、1.45 和1.71 元，同比分别增22%、23%和18%，最新收盘价对应的PE 分别为27、22 和19 倍。公司作为挂面行业龙头，通过品质和渠道已经构筑了一定的领先优势，未来市场份额提升空间大，维持“推荐”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动影响公司毛利率水平；巨头企业的加入导致行业竞争加剧。