投资要点：
    2012 年业绩基本符合预期。公司2012 年实现营业收入10.02 亿元，同比增长18.95%；实现净利润为8041 万元，同比增长22.35%，基本每股收益为1.03 元。向全体股东每10股派发现金红利5 元（含税）。总体来看，公司经营较为稳健，业绩基本符合我们的预期。
    2013 年销量增长确定性高。公司募投项目中，遂平已有三条生产线投产，长沙的两条挂面生产线也将于今年9月份建成投产，产能的增加为公司销量的增长提供保证。央视广告的整体传播，显著提升公司品牌影响力，有助于明年销量稳定较快增长。公司目前经销商总数超过800 个，渠道下沉速度加快。2013 年1月份克明面业在商超的市场占有率为18.1%，仍牢牢占据第一的位置。
    毛利率预计将稳中有升。为应对面粉价格的快速上涨，公司于去年年底提高了部分产品系列的价格，提价后不但对销量没有负面影响，有些地区销售反而有所提升。我们认为，这主要是跟公司产品定位中高端、商超渠道销售占比越来越高有关。随着收入分配改革、城镇化的进一步推进，城市中低收入人群，对售价不高的大众消费品的品牌要求逐渐提升，龙头公司将显著受益于此。
    参股控股面粉厂，延伸产业链。公司于近期参股控股许昌和延津两家面粉厂，达产后将基本满足公司面条生产所需面粉。公司的食品安全保障将进一步得到加强，同时成本会略有下降。
    预计费用率将略有下降。超募资金将使公司财务费用下降约50%，央视广告费增加全年1000 万元左右的广告费用，随着公司收入的增长，管理效率的提升，预计公司的管理费用率将有所下降。总体来看，预计2013 年公司的费用率将略有下降。
    盈利预测。我们预计，2012-2014 年每股收益分别为每股收益分别为1.32 元、1.73 元和2.21 元，目前股价对应市盈率分别为25 倍、19 倍和15 倍。在食品类公司中，克明面业的产品销量和业绩增长的确定性高，未来仍有一定估值上升空间，我们对公司的维持买入评级。
    风险提示。食品安全问题、市场开发进度低于预期。