公司年报业绩略低于市场预期：12 年公司实现营业收入10.0 亿，同比增长19.0%，归属于母公司净利润0.8 亿，EPS0.968 元，增长22.4%，每股经营性现金流0.013 元。四季度单季收入2.8 亿，增长15%，净利润0.18 亿，下降9%（有春节因素）。每10 股派送现金股利人民币5 元(含税)，派息率为42%。
    投资评级与估值：预计13-15 年EPS 分别为1.259 元、1.597 元和1.967 元，分别增长30.1%、26.8%和23.2%，对应13、14 年PE 分别为25.4 和20.0 倍。
    公司主营业务稳健增长性高，维持增持评级。
    有别于大众的认识：1、产能不足和经济疲软是公司12 年业绩略低于市场预期的主要原因，但和其他食品企业相比，公司12 年销售的业绩仍显示出较高的稳定增长性：（1）12 年受制于产能不足公司产品实际销量为21.7 万吨，同比增长14%，13 年产能有望达到24 万吨。（2）12 年经济疲软背景下，零售终端和经销商压货意愿较低，公司最终销售也低于管理层年初预期，但和其他食品公司相比（目前已公布业绩的食品类公司12 年收入大多为个位数增长，甚至下滑），公司收入近20%的增长，仍显现出其较强的经营能力和抗周期性。
    2、13 年产能释放后收入增速有望提升，公司旨在开拓市场，预计销售费用投入力度会比较大。（1）12 年公司成熟市场预计为略有增长，重点的开拓市场中，北京增长40%-50%，华东市场增速略低于年初预期。（2）13 年公司将继续大力攻克北京、华东等市场，预计13 年重点打造市场增长30%-40%，成熟市场增长5%左右。（3）13 年一季度公司在央视投放广告，预计将产生1000万元左右费用，在一季度予以结算。全年预计广告投入费用率会较去年略有增加。3、参股上游面粉企业后，有望帮助公司稳定产品毛利率，未来公司仍将考虑行业内兼并整合：（1）四季度公司毛利率仅为22%，主要是年底面粉价格大幅上涨所致，公司已对产品进行了约5%的提价。（2）参股面粉企业预计13 年下半年投产，目前面粉行业平均毛利率为7%。4、公司目前市场份额为行业第一，但行业竞争仍较为激烈，预计未来2-3 年内仍将以稳定增长为主，费用和利润之间会有所制衡。目前金沙河和益海嘉里（金龙鱼）在挂面业务上都表现出较强的增长意愿，在终端销售市场对公司都有一定冲击：（1）金沙河12 年扩产速度较快，预计目前已有产能十余万吨，由于其本身为面粉企业，享受国家政策补贴，成本优势明显，产品终端定价较低；（2）益海嘉里的渠道网络较强，短期挂面业务收入占比不大，但未来有望提升。
    股价表现催化剂：央视广告推动全国化加速。
    风险揭示：新增产能消化不利。