投资要点：
    两个项目合计小麦年加工能力50 万吨，将满足2015 年所有项目达产后的面粉原料需求。按照60%-70%的出粉率计算，大约可生产30 多万吨面粉，公司到2015年所有产能投放后挂面总产能为27.8 万吨，这两个面粉厂可满足公司所有面粉需求，将由克明子公司包销。
    降低采购运输成本提高盈利能力，测算可提高毛利3 个百分点。目前面粉企业毛利率约8-9%，面粉占公司原料的75%，公司控制面粉厂股权的一半左右，据此计算可提高挂面毛利率约3 个百分点。
    控制优质原料可防范食品安全风险、提高产品品质、提升品牌形象。公司目前的竞争优势主要是良好的品牌口碑和高品质的产品，公司专注挂面、定位高端、拥有技术领先和优越的产品品质，产品具有“柔韧细腻口感好，易熟耐煮不糊汤”的良好口碑，原料中选用80%的优质麦。产业链向上游延伸可保障优质原料的供应，提高品质与竞争力，提升品牌形象。
    我们认为伴随渠道扩张，公司销量增长有望超市场预期。1 月公司销量和收入继续保持全部食品行业增幅第一，渠道调研反应产品供不应求。今年重点突破江苏浙江安徽，去年重点突破的北上广已有成功经验，今年重点突破的华东区域，一方面这些是挂面消费的大省，不同于北方主要食用手工面；另一方面在华东也没有强势区域品牌，行业排名2-5 名的主销市场在华北和东北。
    我们预计13-14 年EPS 为1.45/1.87，对应PE 为25/19 倍，目标价43.5 元，维持强烈推荐。随着年报和一季报的披露，我们认为各个公司的股价走势会开始分化，去年行业靠毛利率大幅提升带来的高增长不可持续，今年的增长需要销量的支撑，因此我们认为销量增长最快的克明面业将会继续受资金追捧。
    风险提示：强势竞争对手加大投入引致竞争环境恶化