公司投资逻辑简单清晰，在所有食品公司中，克明是销量增长最快的公司，因为公司还在走渠道全国化的过程，因此在现阶段体现出良好的成长性，而这个全国化的铺货过程能够保障公司未来增长的持续性。在近期食品板块普遍上涨的背景下，我们认为一季报后各个公司会出现分化。与去年行业靠利润率贡献增长不同，今年增长快的公司需要销量的支撑，渠道调研显示公司产品旺销或超市场预期，强烈推荐买入。
    市场占有率有4倍增长空间。公司过去收入的50%以上来自湖南、湖北、江西三省，在竞争激烈的湖南本土市场公司拥有20%左右的占有率，做的最好的武汉、长沙市场有40%的占有率，但在全国占有率不足5%。如果公司把全国市场做到像湖南市场一样，全国占有率有4倍增长空间。
    良好品牌口碑和高品质产品构筑公司长期竞争优势，公司与其他竞争对手差距逐步拉大。行业低价竞争为主造成弱势品牌占有率波动剧烈，而新进入者为了抢份额进行低价促销成本很高；行业盈利水平低，大型企业仅将挂面产品作为补充，而不作为重点；公司专注挂面、定位高端、拥有技术领先和优越的产品品质，产品具有“柔韧细腻口感好，易熟耐煮不糊汤”的良好口碑，新广告播放后反响好。
    继去年北上广区域扩张成功后，今年浙江、安徽、江苏等华东区域为突破重点，渠道无障碍渗透保障未来增长的持续性和确定性。商超条码有限，每个货架都要效用最大化，需要强势品牌的进驻，也能维护消费者对渠道的忠诚度；克明渠道利润较高，渠道扩张无障碍。去年北上广贡献主要增长，北京增长40%-50%，上海增长接近100%，今年重点突破浙江安徽江苏，挂面消费量大，无强势区域品牌。
    公司在经济增速放缓和产能受限下，一直保持着全行业销量增长最快，体现良好的成长新，今年销量增长有望超越市场预期。去年公司销量增长15%，收入增长20%多，全行业最快；1月在春节错位影响下大幅增长，仍保持全行业最快，渠道调研显示仓库缺货，我们认为今年能够消化新产能，销量增长有望超越市场预期。
    去年年底提价、高毛利新品、利息收入保障今年利润率继续提升。去年年底公司对产品每吨提价200多元，完全抵消成本上涨；遂平基地投产后生产了新的高毛利产品，目前混在老品类中进行市场摸底，市场反应良好，未来将采用新品牌、新包装、新概念进行推广。此外公司超募资金的利息收入将从1季度开始结算。
    上调2012-2014年EPS分别至1.05，1.45，1.89，对应PE为31、22、17倍，考虑在行业中成长性突出，理应给与更高估值，参考同行业的三全食品，按今年30倍PE，目标价43.5元，维持强烈推荐。
    风险提示：强势对手加大投入引致竞争环境恶化