事项：克明面业发布了2012 年年报。报告期内，公司实现营业收入10.02 亿元，同比增长19.0%；实现归属于母公司股东净利润0.80 亿元，同比增长22.4%；基本每股收益为1.03 元，每股净资产为8.02 元。
    业绩基本符合预期
    公司收入增长完全符合预期，但是净利润略低于我们和市场的预期，0.80 亿元的净利润比此前的预告值低了约4%。业绩增长的主要驱动力是：1、挂面销售量价齐升，其中，销量同比增14%至21.7 万吨，销售均价提高约5%；2、利息收入增加导致的财务费用下降，受益于大量的IPO 募集资金带来的利息收入，公司报告期内的财务费用同比下降48%。
    预计 13Q1 业绩增速将恢复至正常水平
    公司 Q4 实现收入2.76 亿元，对应净利润约1800 万元，收入利润增速均大幅放缓：收入增速由Q3 的21%降至15%，利润增速由32%降至-9%。我们认为，收入增速的放缓与2013 年春节时间的延后有关，旺季出货量相比于往年将更多地体现在2013 年Q1，所以我们预测公司Q1 收入增长将恢复至较高水平；而导致净利润单季负增长的主要原因是Q4 单季毛利率大幅下滑至22%，新产能投放造成的折旧增加可能是主因，随着产能利用率的提升，预计13Q1 之后毛利率会逐步回升。
    市场份额有望持续提升
    公司已经在行业内累积了一定的品牌优势，未来，产能增加、渠道扩张和产品升级将推动公司市场份额持续提升。产能方面，如果进展顺利，公司2013 年产能将达到25 万吨；渠道方面，公司在全国主要的地级市都已经完成了布点，但是铺货的密度和力度区域间差异较大，未来重点工作在于推进华东、华南、华北等重点潜力地区网点的下沉和深耕；产品方面，未来将会逐步推出定位高端的功能型产品，进一步丰富公司的产品线。
    维持“推荐”评级
    预计公司未来三年营收 CAGR 为21%，净利润CAGR 为22%，2013-2015 年EPS 分别为1.18、1.43 和1.74 元，同比分别增22%、21%和22%；最新收盘价对应的动态PE 分别为27、23 和19 倍。公司作为挂面行业的龙头企业，具备一定的品牌和渠道优势，未来市占率有望持续提升，维持“推荐”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动影响公司毛利率水平；巨头企业的加入导致行业竞争加剧。