12年业绩低于预期，但今年一季度有望改善。公司公布2012年年报，2012年实现营业收入10.02亿元，同比增长18.95%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长22,35%；实现每股收益1.03元。收入、净利润增速低于我们的预期。
    13年公司产能压力得到缓解。受天气以及工程项目工作量加大的影响，延长了公司产能募投项目工程建设时间，只完成了遂平两条生产线建设。2012年公司挂面产销量分别为21.6万吨、21.7万吨，销量高于产量，消化原有的产品库存，使得12年库存同比下降33%，产能依然偏紧。若公司产能建设能如期完成以及新增产能的释放，13年公司产能将高到23万吨（目前19.44万吨+长沙3.6万吨），可暂时缓解产能不足的压力。
    公司长期投资价值仍在。13年9月份长沙募投项目完成后，公司将达到年产23.04万吨挂面的生产能力，继续稳固行业第一的市场地位；公司凭借其优于业内其他竞争对手的产品品质、销售渠道、市场布局在行业集中度提升过程中通过扩大投资并购同行业企业，实现自身快速成长；消费升级将为中高端挂面市场带来巨大的消费需求，带动其快速增长。公司作为中高端挂面的领军品牌，业绩增速有望超越行业平均水平。
    盈利预测与投资建议。我们预计克明面业2013-2015年实现收入13亿元、16.2亿元、19.4亿元，同比增长29.5%，24.6%，20%；实现归属于上市公司净利润1亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比增长24.4%，26.1%，21.3%；对应EPS为1.2元、1.52元、1.84元。给予其2013年26-30倍PE，对应价格区间为31.2-36元。维持“谨慎推荐”评级。