投资要点
    2013年加大品牌宣传，增加了央视广告投放。在以往的媒体、墙体、卖场试吃、促销等方式的基础上，公司今年1、2月份增加了1,200万元央视“黄金档剧场”的广告投放，预计2013年广告宣传费约2,500-3,000万元，同比增加20%-30%。
    渠道稳步扩张中，重点在华东市场。公司2012年增加了2个办事处，200多家一级经销商。2013年将重点开拓华东市场：上海、江苏、浙江、安徽等地区，继续巩固北上广市场。重点市场收入增长目标为60%。
    面粉价格上涨影响毛利率。小麦价格自去年四季度起走强，年初至今小麦价格同比上涨13.2%，环比上涨5.7%。虽然公司2012年底平均提价约5%，但仍不足以抵消原材料成本上涨带来的压力。
    盈利预测与评级：我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.19元、1.44元。当前股价对应2013/2014年PE 27.3x和22.4x，略高于中小市值的食品综合企业的平均估值水平24.2x和18.9x。考虑到挂面行业作为必需消费品的稳定增长特性，以及公司作为挂面行业龙头，在品牌和渠道上具有相对优势，能支持公司的相对溢价，首次给予“增持”评级。
    风险提示：1）食品质量与安全风险；2）面粉价格持续上涨；3）在上游原材料或下游渠道上具有相对强势的企业加大市场投入将对克明产生较大的压力；4）公司股权过于集中在创始人家庭，存在决策偏离中小股东最佳利益目标的风险。