13年1季度开局好，期待持续增长
    公司发布 2012 年度以及2013 年1 季度业绩报告。2012 年公司实现销售收入21.37 亿元，同比增长10.35%；实现营业利润3.06 亿元，同比增长20.68%；实现归属上市公司股东净利润2.22 亿元，同比增长15.00%，每股收益0.55 元，符合预期。2013 年1 季度实现营业收入12.82 亿元，同比增长39.16%；营业利润2.53 亿元，同比增长74.94%；实现归属上市公司股东净利润1.85 亿元，同比增长75.65%，超市场预期。1 季度收入增长较快，主要得益于春节较上年晚导致1 季度销售旺季较长，同时郑州新厂投产开始贡献产量。净利润大幅增长，主要得益于收入增长和成本控制，1 季度毛利率同比大幅提升4.23 个百分点。我们认为2013 年支撑公司业绩增长的有利条件多，今年旺季开局销售进度较好，期待后续季度能够持续增长。我们预计2013-14 年每股收益分别为0.84 元和1.07 元，以2014 年26 倍市盈率估值，上调目标价至28.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司核心销售季销售收入近年来保持稳健快速增长，反映公司持续增长能力突出，2012-13 年核心销售季的销售收入增速和经营性现金流情况均非常突出。
    公司高净资产收益率、高分红率、现金流状况优的“两高一优”特征在大众品公司当中非常突出，从中长期看，应给予估值溢价。
    产能扩张促进营销改善，股东和公司管理层围绕产能的顺利释放目标采取了一系列的准备工作，核心围绕营销改善，业务年度调整、价格体系梳理、销售队伍激励制度完善等方面的工作在2012 年基本完成，2013 年将继续对销售增长发挥效果，换届后，公司产能继续顺利释放可期。
    郑州产能将是公司中长期发展的一个重要转折点，公司生产布局更加科学，财务上不增加负担且有利于产地市场开拓。我们预计公司后续仍有产能扩张计划。
    评级面临的主要风险
    销售因竞争过于激烈而不达预期；13 年淡季销售改观不甚突出。
    估值
    我们略上调2013-2014 年每股收益预测至0.84 元、1.07 元，我们将目标价由25.24 元调高至28.00 元，维持买入评级。