事件：公司公布2012年年报及2013年一季报，12年公司实现销售收入21.38亿元（+10.35%），归属于母公司净利润2.22亿元（+15%），2013一季度实现销售收入12.82亿元（+39.16%），归属于母公司净利润1.85亿元（+75.65%）。 投资要点 销售增速提升，2013 开门红   一季度，公司销售同比增长39.16%。我们认为高增长原因包括：1，郑州一季度预计新增产能2 万多吨，由于前期准备充分，产销率较高；2，2013 春节在2 月，相比2011 旺销季更长。由于露露习惯冬天喝，且节日消费占比较高，参考历史，一季度销售收入及利润占到全年的一半左右，一季度开门红奠定了公司2013 高增长的基础。 
    市场拓展发力，2012 年及2013 一季度销售费用显著提升   2012 年公司销售费用达到4.29 亿元，销售费用率20.1%，相比2011 年提升3 个百分点。其中占比最大的广告宣传费2.55 亿元，同比增长34.4%。我们认为这与公司预期郑州产能即将释放，提前备战市场有关。我们预测2013 年公司销售费用率仍将在18.7%左右。行业竞争激烈，销售的拓展依赖于广告及渠道投入，我们认为费用的适度提升有利于公司的长期发展。
    万向对露露的支持有望提高
    2010 年后，露露成为万向名义及实际控制的资产，由于万向旗下资产众多， 且缺乏食品饮料相关经验，难免对露露稳健有余，开拓不足。我们认为2013 的高增长有望扭转万向对露露的固有思路，将使其认识到露露凭借其突出的品牌和产品力，销售增长潜力巨大，未来对露露的支持有望提高。
    财务与估值 
    我们预测公司2013-2015 年销售收入分别为29.63，36.00，40.08 亿元，同比增长38.6%，21.5%，11.3%。归属于母公司的净利润分别为3.48，4.31， 5.00 亿元，同比增长56.5%，23.8%，16.1%。预计2013-2015 EPS 分别为0.87，1.07，1.25 元。考虑到公司现金流充沛，经营稳健，我们用DCF 法进行估值，预测值为25.69 元，维持公司买入的投资评级。
    风险提示:品牌营销能力不足，销售费用超预期。