核心观点：
    2013Q1 经营情况：收入增长26.25%，净利润增长30.3%
    2013Q1 实现收入27.95 亿元，同比增长26.25%，净利润同比增长30.3%，扣除少数股东权益后，归属母公司净利润同比增长52.64%，EPS0.87 元。
    季报关键信息：
    1、销售收入增速基本符合我们预期，此前预期增长25-30%，增长主要来源于2012 年10 月份老白汾系列产品提价20%，同时去年11 月份集团提前完成100 亿元目标后，经销商拿货不积极，消化渠道库存。二季度白酒消费小淡季，加上目前五粮液零售价已降至800 多元，且其已调整了营销政策，对700 多元零售价的青花瓷将产生影响，使得公司短期有所压力，但不影响公司长期增长潜力，我们仍然维持全年预计25-30%收入增长。2、净利润7.73 亿元，增长30.3%，基本符合我们此前预期，但是销售费用同比增长54.5%，远快于收入增长，销售费用率达24.66%，我们认为与去年江苏卫视跨年晚会赞助费用有影响，公司2013 年进入“质量规模效益”发展阶段，预计全年销售费用率下降趋势不改。3、公司应收票据13.99 亿元，同比增长21%，较2011 及2012Q1 增速明显放缓，预收款仅3.29 亿元，同比下滑69%，较2012 年末下降8.8 亿元，创10Q3 以来的新低。
    盈利预测：13-15 年EPS 分别为2.02、2.52 和3.1 元，“买入”评级考虑行业景气度，我们调整13-15 年EPS ，预计分别为2.02、2.52 和3.1元，对应当前股价的PE 分别为15 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。
    公司核心看点：产品优化+省外扩张，详见我们2 月27 日发布深度报告。